Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
Czymniejestinwestowaniewwartość?
Kolejnepodejściedoinwestowania,któreniemanicwspólnegozin-
westowaniemwwartość,stoiwsprzecznościzewszystkimtym,oczym
wspominaliśmy.Wywodzisięzzałożeńwspółczesnejteoriiportfelowej
ipodobnejjejhipotezyrynkuefektywnego,którezostałyopracowanena
akademickichwydziałachfinansówodlat60.XXwieku.Podstawowym
założeniemtejteoriijestto,żebieżącecenypapierówwartościowych,
któresądyktowanenapodstawiezbiorowejpercepcjiwszystkichgraczy
narynku,wiernieodzwierciedlająwszystkie(legalniedostępne)infor-
macjeoprzyszłychcenachiichwartościach.Błędneprzypuszczeniaczy
nieracjonalnedecyzjeuważajązacałkowicieprzypadkowe.Naprzykład
nadmiernyoptymizmzestronyniektórychinwestorówzostałbyzrekom-
pensowanynadmiernympesymizmemzestronyinnych.Towłaściwa
postawawzględemwycenrynkowych,podzielanaprzezwieluaktyw-
nychiinteligentnychinwestorów,któradeterminowałabyichwysokość.
Cenyodzwierciedlałybynajtrafniejszeprognozyzmianmającychwpływ
nawartośćspółek.Wrezultacieprzyszłezmianycenzależałybyalbo
odlosowychzachowańinwestorów,alboodistotnychuwarunkowań,
któresąznaczące,aleniemożliwedoprzewidzenia.Biorącpoduwagę
ichtokrozumowania,przyszłezmianycenbyłybynieprzewidywalne,
acenybieżącebyłybynajlepszympredyktorem,napodstawiektórego
szacowanobyprzyszłeceny.Wszelkiepróbyindywidualnychinwestorów
mającenacelucorazwiększeubogacenieportfela,opierającsięjedyniena
aktualnychcenach,byłybydaremne,ponieważwszystkiezmianybyłyby
przypadkowe.
Idąctymtropem,możnazałożyć,żemądryinwestorpowinienskupić
sięnaminimalizacjikosztówtransakcyjnychizarządzaniuryzykiem.
Pierwszymzadaniemzwiązanymzzarządzaniemryzykiemjestpełna
dywersyfikacjaryzykazwiązanegozposzczególnymiinwestycjami,czyli
naśladującpoczynieniaposzukiwaczyropynaftowej,którzywiercąnatyle
dużootworów,byzminimalizowaćryzykopominięciazłoży.Wprzypad-
kupapierówwartościowychpodejścietooznaczazakupproporcjonalnej
częściwszystkichdostępnychryzykownychpapierówwartościowych
wceluzawróceniaindeksurynku.
Podrugie,pozostałeryzyko,czyliryzykosystematyczne–któregonie
możnazdywersyfikować,ponieważjesttoryzykocałegorynku–możebyć
zarządzanepoprzezłączenieportfelirynkowychzinwestycjamiwaktywa
wolneodryzyka,zwyklekrótkoterminowydługpubliczny.Dostosowując
proporcjęcałkowitegomajątkuprzydzielonegodoaktywówwolnychod
33
