"Analiza wpływu wspomaganego długiem wykupu akcji (LBO) na wartość spółki"

Identyfikator Librowy: 62576

Spis treści

Wstęp 10

Wykaz skrótów 18

1. Wykup akcji jako narzędzie restrukturyzacji finansowej spółki 22

1.1. Restrukturyzacja finansowa 22

1.2. Działania związane ze strategią rozwoju zewnętrznego 27

1.2.1. Klasyfikacja działań w ramach strategii rozwoju zewnętrznego 27

1.2.2. Rozwój zewnętrzny jako element finansowego cyklu rozwoju przedsiębiorstwa 29

1.3. Działania restrukturyzacyjne zmieniające strukturę właścicielską 32

1.3.1. Klasyfikacja i analiza działań związanych ze zmianą struktury właścicielskiej 32

1.3.2. Działania zmieniające strukturę właścicielską na tle finansowego cyklu rozwoju przedsiębiorstwa 38

1.4. Działania restrukturyzacyjne oddziałujące na mechanizm sprawowania kontroli nad spółką 40

1.5. Analiza porównawcza działań restrukturyzacyjnych związanych z wykupem akcji 43

1.6. Wpływ działań związanych z wykupem akcji na obszary zarządzania finansami w przedsiębiorstwie oraz na jego wartość 46

2. Mechanizm nabycia akcji w działaniach restrukturyzacji finansowych wspomaganych długiem 50

2.1. Klasyfikacja działań związanych ze skupem własnych akcji oraz przejęciem spółki 50

2.2. Przejęcie znaczących pakietów akcji w spółkach niepublicznych 51

2.3. Przejęcie kontroli w spółkach publicznych 56

2.4. Regulacje prawne dotyczące skupów akcji własnych spółek 60

2.5. Charakterystyka trybów skupu akcji spółki 63

2.5.1. Oferta skupu akcji po stałej cenie 63

2.5.2. Oferta skupu akcji w trybie przetargu holenderskiego 65

2.5.3. Skup akcji na wolnym rynku 70

2.6. Instrumenty inżynierii finansowej ułatwiające skup akcji 74

3. Źródła wartości w transakcjach wykupu lewarowanego 77

3.1. Charakterystyka transakcji wykupu lewarowanego 77

3.2. Sposób finansowania transakcji wykupu lewarowanego 80

3.3. Specyfika działalności funduszy kapitału wysokiego ryzyka (private equity, PE) jako sponsorów transakcji wykupów lewarowanych 90

3.3.1. Charakterystyka działalności funduszy wysokiego ryzyka 90

3.3.2. Działania funduszu zmierzające do redukcji poziomu ryzyka transakcji 94

3.3.3. Mechanizmy sprawowania kontroli nad spółką portfelową przez fundusz kapitału prywatnego (PE) 96

3.3.4. Wymagana stopa zwrotu funduszy kapitału wysokiego ryzyka (PE) zaangażowanych w transakcję 101

3.4. Identyfikacja źródeł wzrostu wartości w wykupach lewarowanych 103

3.4.1. Klasyfikacja źródeł wzrostu wartości w wykupach lewarowanych 103

3.4.2. Czynniki bezpośrednio wpływające na wartość spółki w transakcjach wykupu lewarowanego 104

3.4.3. Czynniki pośrednio wpływające na wartość spółki w transakcji wykupu lewarowanego 112

4. Pomiar wartości spółki w transakcjach wspomaganego długiem wykupu akcji 115

4.1. Standardy wartości 115

4.2. Mierniki wartości oraz podstawowe metody szacowania wartości spółki 119

4.3. Metoda zdyskontowanych przepływów pieniężnych 122

4.4. Wycena spółki metodą DCF przy zmieniającej się strukturze kapi- tału 124

4.4.1. Podstawy teoretyczne metody skorygowanej wartości bieżącej 124

4.4.2. Wartość kapitału własnego przy samofinansowaniu 127

4.4.3. Wartość odsetkowych tarcz podatkowych 128

4.4.3.1. Teoretyczne podstawy podziału metod ustalania wartości odsetkowych tarcz podatkowych 128

4.4.3.2. Wartość odsetkowych tarcz podatkowych według Modiglianiego– –Millera (MM) 129

4.4.3.3. Wielkość odsetkowych tarcz podatkowych przy stopie dyskontowej równej stopie kosztu długu oraz ich wpływ na korektę WACC 130

4.4.3.4. Wielkość odsetkowych tarcz podatkowych przy stopie dyskontowej równej stopie kosztu przy samofinansowaniu 138

4.4.4. Kalkulacja wartości odsetkowych tarcz podatkowych z uwzględnieniem sposobu redystrybucji przepływów pieniężnych 141

4.5. Wykorzystanie rachunku opcyjnego w ocenie finansowej efektywności transakcji wykupu akcji wspomaganego długiem 146

5. Wpływ pojemności zadłużeniowej spółki na transakcje wykupu akcji wspomaganych długiem 156

5.1. Rodzaje pojemności zadłużeniowej przedsiębiorstwa 156

5.2. Czynniki kształtujące pojemność zadłużeniową przedsiębiorstwa 159

5.3. Metody ustalania trwałej pojemności zadłużeniowej przedsiębiorstwa 161

5.3.1. Metody ustalania pojemności zadłużeniowej zgodnie z kryteriami subiektywnymi 161

5.3.2. Metody ustalania trwałej pojemności zadłużeniowej zgodne z kryterium obiektywnym 166

5.4. Trwała pojemność zadłużeniowa w procedurach planowania finansowego 176

5.5. Sposób ujęcia pojemności zadłużeniowej w wycenie przedsiębiorstwa metodą DCF 179

5.5.1. Trwała pojemność zadłużeniowa w podstawowym wariancie metody DCF 179

5.5.2. Wpływ struktury finansowania na wartość przedsiębiorstwa w modelu APV 181

5.6. Metody ustalania maksymalnej pojemności zadłużeniowej 185

5.6.1. Charakterystyka maksymalnej pojemności zadłużeniowej 185

5.6.2. Ustalenie maksymalnej pojemności zadłużeniowej na podstawie wskaźnika pokrycia odsetek EBITDA 186

5.6.3. Ustalenie maksymalnej pojemności zadłużeniowej na podstawie zmienności wskaźnika ROE (stopy zwrotu z kapitału własnego) 187

5.6.4. Analiza maksymalnej pojemności zadłużeniowej z uwzględnieniem podziału na wewnętrzne i zewnętrzne determinanty pojemności zadłużeniowej 192

5.6.5. Analiza możliwości obsługi maksymalnej kwoty długu wolnymi przepływami pieniężnymi 193

5.7. Wpływ maksymalnej pojemności zadłużeniowej na wartość przedmiotu transakcji wspomaganego długiem wykupu akcji 199

Zakończenie 202

Załącznik 208

Bibliografia 211

Spis rysunków 224

Spis tabel 225

Summary 226