Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
14
RozdziałI.Podstawoweproblemyizałożeniaanalizyfundamentalnej
Ogólnierzeczbiorąc,rynekuznajesięzaefektywny,gdycaładostępna
informacjaoinstrumenciefinansowymjestnatychmiastodzwierciedla-
nawjegocenie1.Inaczejmówiąc,rynekkapitałowyjestefektywnywsen-
sieinformacyjnym,jeżelizapewniaszybkitransferinformacjidowszyst-
kichuczestnikówrynkutak,żeinformacjatajestwpełniibezzwłocznie
uwzględnianawwyceniepapierówwartościowych,wzwiązkuzczym
cenyinstrumentówfinansowychzawszeodzwierciedlająichrzeczywistą
wartość2.Zakładasięzatem,żeinformacjaoinstrumenciefinansowym
docierajednocześniedowszystkichinwestorów,którzynatychmiastpo-
dejmujądecyzjeinwestycyjne.Jeślirynekjestwpełniefektywny,topo-
jawieniesięinformacjispowodujejejnatychmiastoweodzwierciedlenie
wcenie,atymsamymżadeninwestornieosiągnieprzewaginadinnymi
inwestorami.
Hipotezarynkuefektywnegozostałazapoczątkowanawliteraturze
przezE.F.Famęizwiązanabyłazespełnieniemzałożeniadotyczącego
zerowychkosztówpozyskaniainformacjiikosztówtransakcyjnych3.
Drugiepodejściedodefinicjirynkuefektywnegoopierasięnarachunku
marginalnymizakłada,iżcenyodzwierciedlająinformacjędomomen-
tu,gdykrańcowekorzyścipłynącezjejwykorzystanianieprzekraczają
krańcowychkosztów4.
WedługFamyistniejątrzywersjehipotezyefektywnościrynku,za-
kładająceróżnetypyinformacji,któremająznajdowaćodzwierciedlenie
wcenachpapierówwartościowych5:
•słabaefektywnośćrynku,
•średniaefektywnośćrynku,
•mocnaefektywnośćrynku.
Słabaefektywnośćrynku(ang.weakformefciency)-dotyczysytu-
acji,gdyzainformacjeoakcjiuważasięcenyakcjiwprzeszłości.Jeśliza-
temrynekjestsłaboefektywny,toinformacjeocenachakcjiwprzeszło-
ścisąnatychmiastodzwierciedlanewbieżącejcenieakcji.Wpraktyce
oznaczato,żeanalizakształtowaniasięcenakcjiwprzeszłościiwypraco-
waniepewnychstrategiiobrotuniedajeponadprzeciętnychefektów,gdyż
teinformacjesąjużodzwierciedlonewcenie.
Średniaefektywnośćrynku(ang.semi-strongformefciency)-do-
tyczysytuacji,gdyzainformacjeoakcjiuważasięwszystkiepublicznie
1
K.Jajuga,T.Jajuga,Inwestycje:instrumentyfinansowe,ryzykofinansowe,inżynie-
riafinansowa,WNPWN,Warszawa2005,s.87.
2
W.F.Sharpe,Investments,PrenticeHallInternational,London1995,s.105-107.
3
E.F.Fama,EficientCapitalMarkets:AReviewofTheoryandEmpiricalWork,UJour-
nalofFinance”1970,no.25,s.383-417.
4
E.F.Fama,EficientCapitalMarkets:II,UJournalofFinance”1991,no.46,s.1575-1617.
5
E.F.Fama,EficientCapitalMarkets:AReviewofTheory…,s.383-417.
