Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
stawienia.Równieżpodmiotydziałająracjonalnie9leczmająawersjędoryzy-
kaiwybierająstanyzabezpieczone(patrzDąbrowski920099s.93-94).
1.2.Ogólnymodelwyceny
Podstawowymwarunkiempoprawnejwycenyaktywówkapitałowychjest
określenierozkładupłatnościwczasieorazzwiązanegoznimiryzyka.Problem
zmianywartościwczasieniejesttrudnydouwzględnienia9natomiastkorekty
odpowiadającewarunkomniepewnościsądużoważniejszymideterminantami
wyceny.Warunkiniepewnościorazkoniecznośćuwzględnianiaryzykastanowią9
żewycenaaktywówciągleuważanamożebyćzadziedzinęniewpełnizbadaną
irozwojową.Teoriawycenypowinnatłumaczyć9dlaczegocenylubstopyzwro-
tuprzyjmująaktualnewartości.Jeślirzeczywistośćniepotwierdzaprzewidywań
opracowanejproceduryteoretycznej9towymaganajestjejpoprawalubmożna
wysunąćprzypuszczenie9żerzeczywistezmianylubuwzględnionewarunki
brzegowesąniewłaściweiaktywa9dlaobecnychwarunkówtransakcji9sąźle
wycenione.
Teoriawycenyaktywówuznajepodstawowązasadęstanowiącą9żecena
jestwartościąoczekiwanązdyskontowanychpłatności.Różnemetodologie
wycenysąopracowaniemszczególnychprzypadków9któremogąbyćużytecz-
nedlawybranychaplikacji.WedługCochrane’a(20019s.xiii-xiv)istniejądwa
podejściadozagadnienia:wycenaabsolutnaiwycenarelatywna.Wycena
absolutnatowycenakażdegoaktywaprzezodniesieniedojegowpływuna
fundamentalneźródłamakroekonomicznegoryzyka.Przykładamitakiejproce-
durywycenymożebyćpodstawowymodelkonsumpcyjnylubogólnymodel
równowagi.Wprzypadkutymdążysiędoekonomicznegouzasadnieniarze-
czywistychzmiancenlubprzewidzeniazmiancennaskutekzmianpolityki
lubwarunkówekonomicznych.Wycenarelatywnasprowadzasiędookreślenia
wartościwalorunapodstawieznanejwycenyinnychaktywów9pomijającjej
przyczyny.PrzykłademwycenyrelatywnejjestmodelwycenyopcjiBlacka-
-Scholesa(1973).ModelCAPMiinnemodeleczynnikowesąparadygmatami
wycenyabsolutnej9jednakichpraktyczneaplikacjepozwalająnawycenę
aktywówwzależnościodznanychczynnikówryzyka9niedającodpowiedzina
pytanie9codeterminujeteczynnikiiichsiłęwpływu.Centralnyminieopra-
cowanymdokońcanarzędziemabsolutnejwycenyaktywajestzbadanieźródeł
zagregowanegoimakroekonomicznegoryzyka9któredeterminująwycenę
24.
24PowyższerozważaniaprzeprowadzononapodstawiepracyCochrane’a(20019s.XIII-XVII).
29
