Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
8
kachumożliwia)implasowanieemisjiakcji.NaGPWtowłaśniemałeiśrednie
podmiotyprzeważająpodwzględemliczbyprzeprowadzanychpierwotnychofert
publicznychakcji.
Akcjespółekoferowanewramachpierwotnychofertpublicznychzreguły
cieszyłysiędużymzainteresowanieminwestorów,czegoprzejawembyłystopy
redukcjizapisów,którewprzypadkuniektórychofertprzekraczały95%.Duży
popytnaakcjesprawiał,żewdniupierwszegonotowanianaGPWichcena
zregułyznacznieprzekraczałacenęemisyjną.Stwarzałotodlainwestorówmożli-
wośćosiągnięciaponadstandardowychstópzwrotu(tzn.wyższychniżwprzy-
padkuzakupuportfelarynkowego).Wliteraturzeprzedmioturóżnicamiędzy
cenąakcjipodczasichpierwszegonotowanianagiełdzie(zregułyanalizowana
jestcenazamknięcia)acenąemisyjnąokreślanajestjakoniedowartościowanie
(underpricing).Jakwynikazbadańprzeprowadzonychnaświatowychrynkach
akcji,niedowartościowanieakcjiwpierwotnychofertachpublicznychwystępuje
wprzypadkuwiększościofert.Jednakjegoskalanaposzczególnychrynkachjest
różna.PrzykładowodlaofertprzeprowadzonychnaGPWwlatach2003–2014
wyniosłaonaśrednio12,4%istopatabyłaniższaodpoziomuobserwowanegona
amerykańskimrynku2wlatach1980–2001,kiedytowyniosła18,8%.
Badaniaprowadzonenaświatowychrynkachgiełdowychujawniająróżne
czynnikimającewpływnaskalętegoniedowartościowania,comożewskazywać
naichidiosynkratycznycharakter.Wydajesięzatem,żeczynnikispecyficznedla
danegogiełdowegorynkuakcji,takiejaknp.wielkośćspółekprzeprowadzają-
cychpierwotneofertypubliczne,rodzajspółekzewzględunabranżę,struktura
inwestorów,funkcjonującysystemnotowań,mogąmiećistotnywpływnaskalę
niedowartościowaniaofert.Ponadtomożnazałożyć,żedużąrolęwtymzakresie
odgrywakoniunkturapanującanarynkuakcjiwmomencieprzeprowadzania
oferty.Należypodkreślić,żeżadnazistniejącychteoriiniewskazujejedno-
znacznie,jakieczynnikiwpływająnaskalęniedowartościowaniaofert.
Wpierwszymrozdzialemonografiiwyjaśnionopodstawowepojęciazwiązane
zpierwotnymiofertamipublicznymi,opisanoprocesprzeprowadzeniatakiej
ofertynarynkuiomówionosposobyorganizacjisprzedażyakcjiprzezspółki.
Drugirozdziałzawieraprzeglądliteraturydotyczącejniedowartościowaniapier-
wotnychofertpublicznychprzeprowadzonychnaświatowychgiełdach.Wtrzecim
rozdzialeopisanomechanizmustalaniacenyemisyjnejakcjiiichcenynarynku
wtórnym.Dodatkowoscharakteryzowanointerakcjezachodzącemiędzypodmio-
tamiuczestniczącymiwpierwotnejoferciepublicznejwświetleteoriigier.
Wczwartymrozdzialeprzedstawionosytuacjęnarynkuakcjiorganizowanym
2Dlarynkuamerykańskiego:J.R.Ritter,I.Welch,AReviewofIPOActivity,Pricing,andAllo-
cations,WorkingPaper8805,NationalBureauofEconomicResearch,Cambridge,Massachusetts,
2002;dlapolskiegorynkuobliczeniaautora.
