Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
Istotaiceleanalizyfundamentalnej
15
dostępneinformacjeotejakcji(azatemm.in.cenyakcjiwprzeszłości).
Jeślizatemrynekjestśrednioefektywny,towszystkiepubliczniedostęp-
neinformacjeoakcjisąnatychmiastodzwierciedlanewbieżącejcenie
akcji.Wpraktyceoznaczato,żeszczegółowaanalizacenakcjiorazanali-
zaspółekemitującychakcjeniedajeponadprzeciętnychefektów,gdyżte
informacjesąjużodzwierciedlonewcenie.
Mocnaefektywnośćrynku(ang.strongformefciency)-dotyczysy-
tuacji,gdyzainformacjeoakcjiuważasięwszystkiedostępneinformacje
oakcji(wtympubliczniedostępnetakieinformacje).Jeślizatemrynek
jestmocnoefektywny,towszystkiedostępneinformacjeoakcjisąna-
tychmiastodzwierciedlanewbieżącejcenieakcji.Wpraktyceoznacza
to,żekorzystanieznwewnętrznych”
,niedostępnychpublicznieinformacji
dotyczącychspółekniedajeponadprzeciętnychdochodów,gdyżteinfor-
macjesąjużodzwierciedlonewcenie6.
Napodstawiebadańweryfikującychhipotezyefektywnościrynku
wsensieinformacyjnymorazwnioskówznichwypływającychniemoż-
naowychzałożeńjednoznaczniezaakceptowaćbądźodrzucić.
Hipotezaomocnejefektywnościrynkuniewydajesięprawdziwymani
właściwymopisemrzeczywistości,gdyżistniejeszeregprywatnychipo-
ufnychinformacji,któreniemogąbyćuwzględnionewcenie.Podkreślają
tom.in.J.Jafe7,I.Friend,F.Brown,E.HermaniD.Vickers8,B.Cornell
iR.Roll9orazpolscyautorzy-J.Czekaj,M.WośiJ.Żarnowski10.
Mniejoczywistewnioskipłynązbadaniaśredniejefektywnościrynku.
Zjednejstronyprzedstawianesąargumentyprzemawiająceprzeciwko
tejhipotezie,zdrugiejzaś-praktyczneanalizywskazują,żepubliczne
informacjesąszybkotransferowaneiuwzględnianewcenie.Powyż-
szerezultatyanalizzaprezentowanezostaływpracachm.in.:A.Krausa
iH.Stolla11,J.PatellaiM.Wolfsona12,E.F.FamyiK.Frencha13,E.F.Famy,
6
K.Jajuga,T.Jajuga,op.cit.,s.87-88.
7
J.Jafe,SpecialInformationandInsiderTrading,UJournalofBusiness”1974,
no.47.
8
I.Friend,F.Brown,E.Herman,D.Vickers,AStudyofMutualFunds,USGovernment
PrintingOfice,Washington1962.
9
B.Cornell,R.Roll,StrategiesforPairwiseCompetitionsinMarketandOrganizations,
UBellJournalofEconomics”1981,no.12(1).
10J.Czekaj,M.Woś,J.Żarnowski,EfektywnośćgiełdowegorynkuakcjiwPolsce,
PWN,Warszawa2001.
11A.Kraus,H.Stoll,PriceImpactsofBlockTradingontheNYSE,UJournalofFinance”
1972,no.27(3).
12J.Patell,M.Wolfson,TheIntradaySpeedofAdjustmentofStockPricestoEarnings
andDividendAnnouncements,UJournalofFinancialEconomics”1984,no.13(2).
13E.F.Fama,K.R.French,PermanentandTemporaryComponentsofStockPrices,
UJournalofPoliticalEconomy”1988,no.96(2).
