Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
Pomiędzyinfacjąawzrostemgospodarczym.DylematypolitykipieniężnejNarodowegoBankuPolskiego
politykipieniężnejwobecniskiejskuteczności/przydatnościStrategiibezpośred-
niegoceluinflacyjnego(strategiiniskiejinflacji).
Zrozważańpodjętychwrozdzialepierwszymwynika,żewspółczesnebanki
centralneprzyjmujązregułyjednąztrzechpostawwzględemkontroliwzrostu
poziomucen:orientacjęnapełnąstabilnośćcen(EuropejskiBankCentralny,Bank
Japonii),orientacjęnapromocjęwzrostugospodarczegoprzytolerowaniuumiar-
kowanejinflacji(SystemRezerwyFederalnej,LudowyBankChin)orazorienta-
cjęnawspieraniewzrostugospodarczegoprzytolerowaniuwyższej(galopującej)
inflacji(BankRezerwIndii,BankCentralnyBrazylii).Zanalizyporównawczej
zmianpodstawowychwielkościmakroekonomicznychwtychkrajachwynika,że
krajeprowadzącebardziejelastycznąpolitykęstabilizacjicenmająwiększązdol-
nośćdoprzezwyciężaniaszokówegzogenicznych,bezstratwdziedzinieprodukcji
izatrudnienia.Mająrównieżwiększązdolnośćdopodtrzymywaniawzrostupopy-
tuwokresieożywieniakoniunktury,coprzekładasięnaśredniowyższewskaźniki
wzrostugospodarczegowdłuższymokresieczasu.
ZbadańnadpolitykąNarodowegoBankuPolskiegowlatach1999-2023wyni-
ka,żedoczasukryzysuenergetycznegow2022rokukonsekwentnierealizowałon
strategięutrzymywaniainflacjiwgranicachprzyjętegoceluinflacyjnego.Efektem
tejpolitykibyłostopniowewygasanieoczekiwańinflacyjnychwPolsce,któreza-
kończyłosiędośćdługimepizodemdeflacyjnymwokresielipiec2014-listopad
2016ipowrotemdoniskiejinflacji(tj.wskaźnikówznacznieponiżej2,5proc.)
wlatach2017-połowa2019.SprowadzeniawtymokresieinflacjiwPolscedo
poziomówneuropejskich”nieodbyłosiębezkosztowo.Chodzizwłaszczaolata
2001-2002oraz2011-2012,gdywpolityceNBPzaznaczyłosięnadmierneskupia-
niesięnawalcezinflacjąkosztemwzrostugospodarczegoizatrudnienia.Jedyne
okresy,wktórymdziałaniaNBPmożnauznaćzawspierająceprocesywzrostu
gospodarczegotolata2017-2019orazokreskryzysuCOVID-19ikryzysuenerge-
tycznego.Wlatach2017-2019Bankniereagowałprzesadnienaniewielkienawet,
krótkookresowewahaniawskaźnikainflacji(jaktomiałomiejscewprzeszłości)
istarałsiętworzyćstabilnewarunkirefinansowaniagospodarki,coprzekładało
sięnarekordowewskaźnikiwzrostugospodarczego.Zkoleiwokresiekryzysów
2020i2022politykapieniężnaNBPwyraźniewspierałapolitykęfiskalnąoraz
dochodowąpaństwa,czegoefektembyłowprawdziemocneprzyspieszenieinflacji
(zwłaszczawnastępstwiekryzysuenergetycznego),alerównocześnieutrzyma-
nierelatywniewysokichwskaźnikówwzrostu.PolitykaNBPwokresieobydwu
kryzysówtylkoformalniebazowałanazałożeniachStrategiibezpośredniegocelu
inflacyjnego.Wrzeczywistościbyłaczęściąskładowąmieszankipolitykistabili-
zacyjnejzdominującymudziałempolitykifiskalnej.
10
