Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
Funduszeemerytalneawzrostgospodarczy
2.3.Rozwójsystemufinansowego
11
Omawiającwpływfunduszyemerytalnychnarozwójsystemufinansowego,należy
nawstępiepodkreślićrolę,jakąinstytucjeteodgrywająnarynkukapitałowym.
Funduszeemerytalnegromadząznacznezasobyśrodkówfinansowychidlatego
sąjednymiznajwiększychinwestorówinstytucjonalnychangażującymioszczędno-
ściswoichczłonkówwzróżnicowanyzestawprawniezdefiniowanychinstrumen-
tówfinansowych1.Efektemoddziaływaniafunduszyemerytalnychnarynekkapita-
łowyjestdostarczaniezapośrednictwemtegorynkuzasobówfinansowychna
inwestycjewdużeprojekty,którewprzeciwnymraziebyłybytrudnedosfinansowa-
nia.Zakładasię,żeobecnośćfunduszyemerytalnychnarynkukapitałowymoddzia-
łujenasposóbfunkcjonowaniasystemufinansowegokraju.Skorofunduszeemery-
talnesąwstanieangażowaćogromneśrodkinafinansowanielicznychinwestycji,
wieleprzedsiębiorstwbędziepostrzegaćtefunduszejakoalternatywnewstosunku
dobankówiinnychinstytucjifinansowychźródłodostarczającepotrzebnegokapita-
łu.Kapitałtendostarczanyjestwwynikuzakupuakcjitychprzedsiębiorstwiemito-
wanychprzeznieobligacjilubinnychpapierówdłużnych.Innymisłowy,wgospo-
darcedodatkowaczęśćśrodkówfinansowychkrążyćbędziezpominięciemtypowych
pośrednikówfinansowych,gdyżgromadzoneoszczędnościprzepływaćbędąbezpo-
średniozfunduszyemerytalnychdoinwestorów.Takistanrzeczymożepobudzać
wzrostinwestycjiwgospodarce,acozatymidzie-wzrostPKB.
3.OddziaływaniefunduszyemerytalnychnaPKB
wświetlebadańempirycznych
Teoretycznezałożeniawpływusystemuemerytalnegonawzrostgospodarkistałysię
przedmiotembadańempirycznychprowadzonychnaprzełomieXXiXXIwieku.
Jednezpierwszychbadańnadwpływemfunduszyemerytalnychnarozwójryn-
kufinansowegoprzeprowadziłR.Holzmann.Autordokonałanalizyefektówwpro-
wadzeniaobowiązkowychfunduszyemerytalnychwChile,awięcwkraju,który
jakopierwszynaświecie(w1981r.)wprowadziłkapitalizacjęskładekemerytal-
nych.Wwynikuanalizystwierdzono,żefunduszeemerytalneprzyczyniłysiędo
rozwojurynkufinansowego,czyniącgobardziejpłynnymikonkurencyjnym.
Uwzględniającwbadaniachwskaźnikirynkufinansowego,takiejakwskaźnikpo-
średnictwafinansowegoczyzłożoneindeksygiełdowe,autordowodzi,żerozwój
rynkufinansowegoprzyczyniłsiędowzrostuproduktywnościwgospodarceod0,5
do1,3%iakumulacjikapitałuod0,4do0,8%.Wrezultaciewlatach80.XXwieku
1Nakoniec2009r.aktywanettoOFEdziałającychwPolsceukształtowałysięnapoziomie
178,6mldzł,costanowiło13,5%wrelacjidoPKB.Dlaporównaniawinnychkrajachczłonkowskich
OECD,takichjakHolandia,IslandiaiAustralia,relacjatawynosiła,odpowiednio,129,8,118,3i82,3%
[Pensionmarkets…2010,s.8].
