Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
Klasycznateoriarynkukapitałowego
25
P(A)–prawdopodobieństwozajściazdarzeniaA;
P(BIA)–prawdopodobieństwowarunkowezdarzeniaBpodwarunkiemzda-
rzeniaA.
RegułaBayesazakłada,żewzależnościodzmianyinformacji,faktówryn-
kowych,racjonalnyinwestorpowinienmodyfikowaćswojedecyzjeinwestycyjne.
Badaniawykazują,żeludziebardziejzwracająuwagębiorącprzypodejmowaniu
decyzjiinformacjeocharakterzeopisowym,aniestatystycznym(Kahneman,
Tversky,1982).Problemamiwykazywanymiwbadaniachliteraturowychna
tematpodejmowaniadecyzjiinwestycyjnychsąm.in.:problemyzocenąpraw-
dopodobieństwabazowegoizwiązanezzaniżaniemjegowartości,zjawisko
konserwatyzmupoznawczegoopierającesięnazawyżaniuprawdopodobień-
stwabazowegoizaniżaniuszacunkówprawdopodobieństwa(Edwards,1968),
czyteżprzywiązywaniezbytdużejwagidowynikówzobserwacjibardzomałej
próbybadawczej(Bar-Hillel,1982),skutkującejbudowaniunieuzasadnionych
wniosków.Jednocześniemożepowstawaćproblemhazardzistywpołączeniuze
znajomościągenerowaniadanych.Kolejnymproblememjestpowstającyprzy
szacowaniuprawdopodobieństwabłądkalibracji,wynikającyznadmiernejpew-
nościsiebie(Alpert,Raiffa,1982;DeBondt,1998;Keren,1991;Lichtenisten,
Fischoff,Phillips,1982;Yates,1990).
Racjonalnaewaluacjaprzyszłychkonsekwencjijestzazwyczajwykładni-
czodyskontowana.Przyszłeużytecznościu(xi)sądyskontowaneprzezczyn-
nikdyskontującydt,któryjestwykładnicząfunkcjąmalejącąt.Dyskontowa-
niewykładniczezakłada,żerelatywnaocenadwóchpłatnościzależyjedynie
odczasu,jakiupłynąłpomiędzynimi.Implikujeonostabilnośćwczasie.
Zatemjeżeliinwestorwolisekwencjext,xt+1,…odyt,yt+1,…wokresie0,
tojegopreferencjebędąstałewkażdymnastępnymczasie.Jeżeliinwestor
mapreferencjestałewczasieniebędziezmieniałwcześniejpodjętychde-
cyzji.Czylijeżeli
/
T
S
=
0
d
t
+
s
ux
^
t
+
s
h
2
/
T
S
=
0
d
t
+
s
uy
^
t
+
s
h
,towówczaszachodzi
/
T
S
=
0
d
s
ux
^
t
+
s
h
2
/
T
S
=
0
d
s
uy
^
t
+
s
h
.
ParadoksEllsbergapodajewwątpliwośćpodstawowezałożenieteoriisubiek-
tywnejoczekiwanejużyteczności,czyli,żesubiektywneprawdopodobieństwa
odpowiadająprawdopodobieństwomobiektywnym.F.H.Knight(1921)jako
pierwszydokonałrozróżnieniamiędzyryzykiemaniepewnością.Szczególnie,
gdyludziemajązazadaniesformułowaćsubiektywneprawdopodobieństwa,nie
dokonująwtedyprognozpunktowych,leczbiorąpoduwagęcałyzbiórpraw-
dopodobieństw.Cowięcej,nieprzypisująprawdopodobieństwdokonkretnych
zdarzeńelementarnychzezbioru,abynastępnieobliczyćłączneprawdopodo-
