Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
Zastosowanieinstrumentucreditdefaultswapdoszacowaniastopywolnejodryzyka…
45
kosztkapitałuwłasnegospadnie,zadecydujeindeksryzykabeta,którymnożywar-
tośćpremiizaryzykorynkowe.
Zastosowaniezaproponowanegowartykulerozwiązaniamożepomócprecyzyj-
niejoszacowaćkosztkapitałufirmy,atymsamymjejwartość,którejtoprzepływy
dyskontujetenkoszt.Wielefirmdziałanaróżnychrynkachzagranicznych,przez
conarażonesąnaróżneczynnikiryzyka.InstrumentCDSpozwalaoszacowaćryzy-
koinwestowaniawdanymkraju,codalejmożebyćuwzględnionewpremiizary-
zykoinwestowaniawdaneprzedsiębiorstwo.
5.Zakończenie
Stopawolnaodryzykajestbardzoistotnymskładnikiemkosztukapitałuwłasnego
iwramachśrednioważonegokosztukapitałumaogromnywpływnawartośćfirmy.
Ostatniezawirowaniawstrefieeuro,wynikającem.in.zkryzysunarynkudługu,
spowodowałykoniecznośćzrewidowaniatradycyjnegopodejściadoszacowania
stopybezryzykownejjakorentownościdługoterminowejobligacjiskarbowejdane-
gokraju,najczęściej10-letniej.Jednymzesposobówjejszacowaniajestzastosowa-
nieinnowacjinarynkukapitałowym,jakąjestinstrumentCDS.Instrumenttenwy-
kazujedużąkorelacjęzrentownościąobligacji,którązabezpiecza(naprzykładzie
polskiej),ajegozmianypokazujązagrożeniedotycząceryzykabankructwadanego
krajuwcześniejniżzmianyratingów(naprzykładzieGrecji).Zastosowanieinstru-
mentuCDSmożebyćszczególnieistotnewprocesiewycenywartościprzedsiębior-
stwametodądochodową.Wydzieleniezrentownościobligacjiskarbowejkosztów
jejubezpieczeniapozwalanaoszacowaniestopywolnejodryzyka(stopybezryzy-
kabankructwadanegokraju).Pozwalatonaprecyzyjniejszeoszacowaniepremii
zaryzykoinwestowaniawdanypodmiot,atymsamymdokładniejszewyznaczenie
wartościfirmy.
Koniecznesądalszebadania,którewykażąprzydatnośćtegoinstrumentu
wprzyszłości,zwłaszczaporozstrzygnięciuprzezregulatorarynkusprawyurucho-
mieniainstrumentówCDSzabezpieczającychgreckieobligacje.
Literatura
BrighamE.,PhilipsD.,IntermediateFinancialManagement,ThomsonSouth-Western,Mason2009.
DamodaranA.,AppliedCorporateFinance.3rdedition,JohnWiley&Sons,NewYork2010.
DruckerP.,TheInformationExecutivesTrulyNeed,„HarvardBusinessReview”1995.
DudyczT.,Zarządzaniewartościąprzedsiębiorstwa,PWE,Warszawa2005.
HullJ.,WhiteA.,TherelationshipbetweenCreditDefaultSwapSpreads,BondYields,andCreditRa-
tingAnnouncements,„JournalofBanking&Finance”2004,vol.28.
JajugaK.,JajugaT.,Inwestycje,Wyd.NaukowePWN,Warszawa2008.
ZarzeckiD.,Indeksryzykawwycenieprzedsiębiorstw,StudiaiPraceWydziałuNaukEkonomicznych