Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
Kredytbankowyjestgeneralnienajtańszymźródłemkapitału,więcmożnabyza-
kładać,żekażdeprzedsiębiorstwopowinnomaksymalizowaćjegowielkość.Jednak,aby
pozyskaćobcykapitał,trzebaspełniaćodpowiedniewarunki,m.in.codowysokościka-
pitałuwłasnego,któryopróczfunkcjifinansowaniadziałalności,spełniatakżefunkcjęza-
bezpieczającąipodnoszącąwiarygodnośćkredytowąprzedsiębiorstwaprzedinstytucjami
finansowymi.Azatemdofinansowaniaswojejdziałalnościprzedsiębiorstwanajczęściej
wykorzystująkapitałpochodzącyzkilkuźródeł,charakteryzującysięróżnymkosztem
orazróżnymryzykiem.Zgodniezteoriąnwydziobywanejkolejności”(peckingorderthe-
ory)źródełfinansowaniaprzedsiębiorstwawpierwszejkolejnościpowinnywykorzysty-
waćzyskzatrzymany,następniezewnętrzneźródłafinansowania:krótkoterminowydług,
późniejdługoterminowydługwpostacikredytulubemisjiobligacjiiobligacjizamien-
nych,adopierowostatniejkolejności-zwiększaniekapitałówwłasnychprzezemisję
nowychakcjilubsprzedażnowychudziałów(Pluta2010,s.113).Dziejesiętak,gdyż
kierownictwostarasięutrzymaćkontrolęnadfirmąorazdlatego,żepozyskaniekapitału
własnegowiążesięznajwiększymikosztamitransakcyjnymi.
Całkowitykosztkapitałumożnaoszacowaćnapodstawieśredniegoważonegokosztu
kapitału(WACC–WeightedAvarageCostofCapital).
Kosztkapitałujestrównocześniestopąużywanądodyskontowaniawolnychprze-
pływówgotówkowychwceluoszacowaniawartościprzedsiębiorstwa.Odzwierciedla
onakosztalternatywnywszystkichźródełkapitału,ważonyichwzględnymudziałem
włącznymkapitaleprzedsiębiorstwa.Średniważonykosztzadłużeniaikapitałuwłasnego
(WACC)jestnajczęściejużywanąmiarąkosztukapitałuwprzedsiębiorstwach.Ogólny
wzór,zapomocąktóregomożnagowyznaczyć,mapostać:
WACC=
D
V
k
d(1-T)+
E
V
k
s
gdzie:
D-wartośćrynkowadługu,
E-wartośćrynkowakapitałuwłasnego,
V-wartośćprzedsiębiorstwa,
k
k
T-stopapodatkudochodowego.
d-kosztdługu,
s-kosztkapitałuwłasnego,
(1.3)
Wagiprzypisaneodpowiedniozadłużeniuikapitałowiwłasnemupowinnywynikać
zdocelowychproporcjitychwielkości,jakieprzedsiębiorstwozamierzaosiągnąćwdługim
okresie;niepowinnosięichwyznaczaćnapodstawiekwotpozyskanychwpoprzednich
okresachlubwzględnychproporcjikwotplanowanychdopozyskaniawbieżącymokresie.
Najczęściejspotykanywpodręcznikachfinansówjestsposóbustalaniawagnapodstawie
wartościrynkowych(Copelandiin.1997,s.230;Johnson2000,s.83;Rappaport1999,
s.43,Jaki2008,s.70-76).Wszczególnychprzypadkachdopuszczasięstosowaniewag
ustalanychnapodstawiewartościksięgowych.Wmałychfirmach,gdziedużątrudność
stanowioszacowaniewartościrynkowych,możnanp.stosowaćwartościksięgowewcelu
uproszczeniaszacowaniaWACC(Dudycz2001,s.153).
26
