Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
stuttgarcka,berlińska,wiedeńskaiszwajcarskazostałyskonstruowanekilkadziesiątlat
temuwNiemczech,AustriiiSzwajcariidocelówpodatkowych.WtejchwiliwNiem-
czechuważasięjezaarchaiczne,anp.wykorzystaniemetodystuttgarckiejdocelów
podatkowych(oszacowaniapodatkuspadkowego)wNiemczechbudziłoodlatwiele
kontrowersji,coostateczniezaowocowałozastąpieniemmetodystuttgarckiejwustawo-
dawstwieniemieckimwstyczniu2009r.nowąprocedurąwyceny.P.Szymański(2014,
s.143)twierdzi,żetakieargumentystanowiąwystarczającydowódnato,żemetodymie-
szaneniepowinnybyćstosowanewwycenieprzedsiębiorstw,apolskapraktykawyce-
nypowinnaodstąpićodichstosowania.Należysięzdecydowaniezgodzićwtejkwestii
zcytowanymautorem.
Natomiastmetodymajątkowe,stosowanenajczęściejprzytransakcjachwyodrębnio-
nejczęścimajątkulublikwidacjiprzedsiębiorstwa,to:
1)metodawartościksięgowej,
2)metodaskorygowanychaktywównetto,
3)metodawartościodtworzeniowej,
4)metodawartościlikwidacyjnej.
Dokładneomówienieposzczególnychmetodmożnaznaleźćzarównowwieluza-
granicznychpozycjachliteraturowychnatematmetodwycenyprzedsiębiorstw(Copeland
iin.1997;Cornell1999;Damodaran2001;Pratt,Niculita2008;Thomas,Gup2010;Fi-
shmaniin.2013),jakipolskich(Kufel1992;Borowiecki1994;Kamela-Sowińska1994;
Zarzecki2000;Mączyńska2005;Szablewski,Panfil2006;Nita2007;Szczepankowski
2007;Fierla2008;Jaki2008;Panfil2009).
Chociażwycenanapodstawiemetoddochodowychtotylkojednozpodejść,awięk-
szośćwycenprzeprowadzanychwpraktyceopierasięnametodachporównawczych
(mnożnikowych),możnawliteraturzeznaleźćargumentyzatym,żetopodejściestanowi
podbudowędlapozostałychpodejść(Damodaran2006,s.11).Żebypoprawnieprzepro-
wadzićwycenęporównawczą,należyzrozumiećfundamentalnepodstawywycenyopartej
nazdyskontowanychprzepływachpieniężnych.Mechanizmyzachodzącemiędzyparame-
tramifinansowymiiichudziałwkształtowaniuostatecznegowynikuwycenybędąmiały
tuzasadniczeznaczenie.
Tapracakoncentrujesięnafinansowychaspektachwycenyprzedsiębiorstwaprzy
założeniukontynuacjidziałalnościprzezobecnychwłaścicieli(udziałowców),acelwy-
cenytozastosowaniekoncepcjizarządzaniaprzezwartość(ValueBasedManagement-
VBM)iokreślenieprzedziałuwartościrynkowejzależnegoodwarunkówotoczeniaire-
akcjiprzedsiębiorstwanatewarunki.Azatemztegoipowyższychwzględówszczególna
uwagazostaniezwróconanametodydochodowe.
1.2.2.Dochodowemetodywyceny
Metodydochodowewywodząsięzteoriioptymalnychdecyzjiinwestycyjnych.Wtejteorii
wartośćprzedmiotu,naktóryjestponoszonynakładkapitałowy,zależyodwartościobecnej
przyszłychkorzyści,jakiesąmożliwedouzyskaniazefektywnegozagospodarowaniatego
przedmiotunarynku.
20
