Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
ŚWIATOWYKRYZYSASYTUACJAGOSPODARCZAWPOLSCE
15
finansowedlawzmocnieniaefektywnościłączyłysięwwielkiekonglomeraty,działające
naniemalwszystkichrynkachfinansowychlZmianywtymważnymdlasystemuban-
kowegoprawiesąprzezniektórychuważanezagłównypowódwybuchukryzysu,choć
niebrakujerównieżoponentówwskazującychnamarginalneznaczenietegowydarze-
nia7lKonsekwencjetegosporumogąbyćbardzoważne,bowiemodniegozależykształt
nowegosystemufinansowego,bardziejodpornegonawstrząsyl
Wysuniętawcześniejhipotezamówiącaotym,żepatologienarynkumieszkanio-
wymnarastałydziękimożliwościichmaskowanianarynkufinansowym,wiedziedo
pytania,jaktobyłomożliwelJednymzczęściejwymienianychwtymkontekścienarzę-
dzisąniektóreinstrumentyfinansowelOdlatosiemdziesiątychnarynkachfinansowych
pojawiałosięcorazwięcejnowychtypówinstrumentówfinansowychlPrzyczyniałysię
onedoobniżaniaprzejrzystościtychrynkówzarównodlauczestnikówrynków,jak
iregulatorówlWczasieostatniegokryzysunegatywnąrolęodegrałyprzedewszystkim
dwiegrupytakichnarzędzi:popierwsze-instrumentysekurytyzującenależnościhipo-
teczne,orazpodrugie-obszernaklasainstrumentówpochodnychlWtympierwszym
przypadkuinstytucjefinansującekredytyhipotecznemogąłączyćzwiązaneznimina-
leżnościwwiększe,nadającesiędoobrotunarynkukapitałowym„paczki”lGłównym
celemtakichoperacjimiałobyćzwiększeniepłynnościnależnościhipotecznych,coteo-
retyczniepowinnoprowadzićdospadkukosztówichobsługi,zwiększeniazyskówkre-
dytodawcóworazzwiększeniadostępnościkredytówdlapotencjalnychkredytobiorcówl
Typowymprzykłademtakiegoinstrumentusącollateralizeddebtobligations(CDOs)l
Pakowanieszeregunależnościwwiększejednostkispowodowałojednakutratękontroli
nadocenąichjakościkredytowejlTemunegatywnemuprocesowimiałyprzeciwdziałać
agencjeratingowe,którespecjalizująsięwocenieryzykainstrumentówdłużnych8lJak
sięjednakokazało,złożonośćCDOsstałasięzbytdużanawetdlaprofesjonalnychinsty-
tucjilAgencjeratingowe,nadająctakiminstrumentomodpowiednirating,decydowały
defactooichcenierynkowejlJaksięjednakdziśdostrzega,przyczynawadliwościtych
ocenmogłatkwićnietylkowskaliskomplikowaniatychinstrumentów,alerównież
wkonflikcieinteresulAgencjeratingowebyłybowiemwynagradzaneprzezemitentów
tychaktywów,zainteresowanychrzeczjasna,jaknajwyższąocenąl
Drugągrupąinstrumentów,którymprzypisujesiędziśpośredniąrolęwzmniej-
szeniuprzejrzystościrynkówfinansowych,sąinstrumentypochodnelWieleztychpa-
pierówmaswojehistoryczneźródławstarożytnościiwielokrotniebyłoprzedmiotem
kontrowersji,prowadzącczasemnawetdo(naogółprzejściowego)zakazuobrotunimil
Wspólnącechąinstrumentówpochodnychjestto,żeichwartośćzależyodwartościin-
nychinstrumentówalboodwskaźnikówekonomicznychbądźteżnieekonomicznychl
Typowymiprzykładamisą:kontraktyterminowefuturesiforward,opcjeiswapy9l
Wlatachdziewięćdziesiątychpojawiłasięogromnaliczbanowychinstrumentów,często
oznacznejzłożonościlGłównymzadaniemtychinstrumentówmiałobyćprzenoszenie
7ClCrawford,TheRepealofTheGlass-SteagallActandTheCurrentFinancialCrisis,
„JournalofBusiness&EconomicResearch”2011,Voll9,Nol1,sl127-134l
8FlJlFabozzi,FixedIncomeAnalysis,JohnWiley&Sons,NewJersey2007,sl256-301l
9Przeglądinstrumentównaprzykładw:AlSopoćko,Rynkoweinstrumentyfinansowe,PWN,
Warszawa2010,sl134-300l
