Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
36
WiesławaPrzybylska-Kapuścińska,MagdalenaSzyszko
gałyjednakżewłaśnienazapewnieniupłynnościrynkom,takżeprzezzmianyw
strukturzewłasnychbilansówwkierunkuwyższegoryzyka.Podejmowanieodpo-
wiednichkrokówwtymobszarzestanowiłodlawładzmonetarnychważkiewyzwa-
nie.Funkcjonowaniewwarunkachwyższejzmiennościotoczeniaoznaczałobowiem
koniecznośćpodejmowanianiestandardowychdziałań.
Deformacjamechanizmutransmisjimonetarnej,wyrażającasięm.in.nieskutecz-
nościąkanałustopyprocentowej,skłaniałabankicentralnedouruchamianianiestan-
dardowychnarzędzipolitykimonetarnej.Uzupełnianooddziaływanieprzezkanał
stopyprocentowejinnymiinstrumentami,częstozzałożeniaczasowostosowanymi1.
Quantitativeeasing(QE)toprocesbezpośredniegozasilaniarynkówwpłynność–
zwiększaniailościpieniądzawobiegu.QEdefiniowanebywarównieżjakooddziały-
wanienarynekinnyminiżstopaprocentowakanałami.Licznebankicentralnewdra-
żaływłaśnietakie,niestandardoweinstrumentywodpowiedzinakryzysostatnich
lat,przyczymnajszybciejuruchomiłjeSystemRezerwyFederalnej.
Jużwmomenciewdrażaniatychinstrumentówstawianopytaniaotrwałośćich
stosowaniaikonsekwencjeporzucenianiestandardowychdziałańoperacyjnych.
Prowadzonorównieższerzejzakrojonądyskusjęokształciepolitykimonetarnej.
Wydajesię,żepoczątek2011r.jestmomentem,gdymożnapodjąćpierwszepróby
odpowiedzinatakpostawionepytania.Wartoszczególnieprzeprowadzićanalizę
problemówzwiązanychzestrategiąwyjścia(exitstrategy)bankówcentralnych.
Takiteżjestcelniniejszegoopracowania.Zostanąwnimzaprezentowanepodstawo-
wedylematyzwiązanezkoniecznościądokonaniawyborównapłaszczyźnieopera-
cyjnejpolitykimonetarnejwokresie,gdyzaburzenianarynkufinansowymwygasa-
ją.Jednocześniesystemygospodarcze,wktórychwdrażanoniestandardowe
instrumenty,ciąglenieweszłynaścieżkętrwałegowzrostu,aniekiedynawetbory-
kajązpogłębiającymkryzysem(np.ryzykodoublediprecessionwUSAczyproble-
myniektórychkrajówUniiEuropejskiej).
Opracowaniestanowiprzeglądpoglądówteoretycznychdotyczącychstrategii
wyjścia.Realizacjacelunaukowegoskłoniłaautorkidopodziałuartykułunadwie
części.Wpierwszejpodjętazostaniepróbanakreśleniadylematówstrategiiwyjścia,
przedewszystkimzwiązanychzpytaniemoto,jakikiedyzacieśniaćpolitykę.
Wdrugiejczęściprzedstawionezostanąaspektykomunikacjizrynkamiwtym
szczególnymokresie.
2.Dylematystrategiiwyjścia
Jużwmomenciewdrażanianiestandardowychinstrumentówpolitykimonetarnej
zakładano,żemaonojedyniecharakterczasowy.Pouregulowaniusytuacjinaryn-
kachbankicentralnezamierzałypowrócićdooddziaływaniaprzedewszystkimza
1Współcześniepolitykabankucentralnegotoprzedewszystkimpolitykastopyprocentowej.Bank
centralnydysponujejednakżenarzędziamiumożliwiającymimuprowadzeniebardziejekspansywnej
politykimonetarnejdopóty,dopókiistniejąaktywa,jakiemożeskupićzapieniądzbankucentralnego.
