Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
40
WiesławaPrzybylska-Kapuścińska,MagdalenaSzyszko
Wdrożeniestrategiiwyjściabędziezapewnedziałaniemdługofalowym.Banki
centralneniemogąpozwolićsobienawykorzystanietylkomechanizmówautoma-
tycznych,polegającychnaodczekaniudoterminuzapadalnościpapierówwykorzy-
stywanychwoperacjach.Oznaczałobytorozciągnięciewczasieoperacjizewzglę-
dunafakt,żewwieluoperacjachangażowanopapieryśrednio-idługoterminowe.
Dlategobankcentralnymusiaktywniejograniczaćrezerwybankówkomercyjnych.
Teaktywneformywyjściatonp.[Baudchon2009]bezpośredniasprzedażaktywów
rynkowychnabytychwramachQEczyemisjawłasnychpapierówwartościowych.
Jakjużpodkreślano,obokoperacjisterylizujących,bankicentralnebędązaostrzać
dostępdorefinansowania,przedewszystkimpodnoszącstopyprocentowe.
Wdrożeniestrategiiwyjściarodziwięclicznedylematy,którychpodstawąsą
pytania,jakikiedyzacieśnićpolitykę.Wprowadzonojużpewneograniczeniaw
dodatkowymfinansowaniu3.Jednocześniebankicentralnestanęływobecnieprzewi-
dywalnejwcześniejsytuacji–recesjiideflacjiwUSA(wtymryzykotzw.double
diprecession–ponownyspadektempawzrostugospodarczegopochwilowymoży-
wieniu)orazproblemówkolejnychkrajówstrefyeuro.Określanieszczegółowych
ramiharmonogramuwyjścianiejestmożliwe.Dlategoniemamożliwościopraco-
waniamodelowejstrategiiwyjścia,jaksugerowałabytodefinicjaprzytoczonana
początkutegopodrozdziału.
3.Strategiawyjściaakomunikacjazrynkami
Mimożewładzemonetarneniemogązaplanowaćexantesposobuzacieśnianiapo-
litykimonetarnej,tomogąnanieprzygotowaćrynek–dziękiodpowiedniejkomu-
nikacjiiprzejrzystości.Tenjakościowyaspektpolitykimonetarnejzostałdoceniony
jużwcześniej.Pomagaonbudowaćwiarygodnośćbankucentralnego,sprzyjarów-
nieżkotwiczeniuoczekiwańotoczeniagospodarczego.Odpowiedniakomunikacjaz
rynkiemjestrównieżnieodłącznączęściąwdrażaniastrategiiwyjścia.Wpływza-
ostrzeniapolitykipieniężnejnarynekfinansowyzależyodtego,czyuczestnicyryn-
kuprzewidzielitakiezachowaniebankucentralnego.Jeślizacieśnieniepolitykijest
antycypowane,tomaznaczniemniejszywpływnakrzywądochodowości,wycenę
aktywówioprocentowaniekredytównarynkuklientowskim.Powodzeniestrategii
wyjściajestwięcwarunkowaneumiejętnościąkształtowaniaoczekiwańprzezwła-
dzemonetarne.Postulujesię,by[Bini-Smaghi2010]:
–
władzemonetarneniesygnalizowały,żewichoceniepóźniejszezacieśnienie
jestmniejryzykowneniżwcześniejsze,cozachęcałobyuczestnikówrynkudo
3Właściwiepierwszekrokipodejmowanonawetw2009r.(Fed,EBC),np.dziękinieodnawianiu
transakcji,jakiezapadają,zaprzestaniuoferowaniawybranychinstrumentów,ograniczaniurównież
skalitransakcji,zmianiesposobukalkulowaniastopyprocentowejwtransakcjachzasilających,zawie-
szeniutransakcjiswapowychmiędzybankamicentralnymi.NBPpodniósłstopęrezerwyobowiązko-
wejdopoziomuzpoczątku2009r.(3,5%)orazzrezygnowałzeskupowaniaweksliprzedsiębiorstw
służącychjakozabezpieczeniekredytu(kredytwekslowy).
