Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
110
MagdalenaBroszkiewicz
4.Ładkorporacyjnyakształtowaniewartościdlaakcjonariusza
Tradycyjnymodelspółkiakcyjnejulegazmianiewrazzzachodzącymiwgospodar-
ceprocesamiglobalizacji.Transformacjiulegadotychczasukształtowanymodel
równoważeniainteresówwłaścicieliimenedżerówspółki,jakrównieżpozostałych
interesariuszy.Dotychczaswłaścicielezainwestowanegokapitałubylizainteresowa-
nijedynieposiadaniemakcjiizarabianiemnaichkorzystnejodsprzedażypozmia-
niewartościkursuorazotrzymaniemdywidendy.Wnowoczesnejgospodarce,opar-
tejnawiedzy,aktywnościąwykazująsięnietylkoosobyzarządzające,aleteż
akcjonariusze.
Prezentowanezmianyrodząpewnekomplikacjedlaosóbzkadrykierowniczej
spółek,ponieważwymagajądokonaniaprzeobrażeńwprocesiezarządzaniaspółką,
wtymposiłkowaniasięzasadamiładukorporacyjnego.Możnajezauważyćjużna
poziomieformułowaniacelów,zktórychjakopodstawowywyłaniasiękształtowa-
niewartościdladawcówkapitału(czylidziałaniamającegonacelupodnoszenie
wartościrynkowejspółki-kursujejakcjinagiełdziepapierówwartościowych).
Satysfakcjonująceprzychodyizyskiniesąjużwystarczającymkryteriumoceny
efektywnościspółki.
Kreowaniemwartościdlaakcjonariuszy(inaczej-maksymalizowaniemogółu
korzyściakcjonariuszyzzainwestowanegokapitału)nazywamyprocesnmaksyma-
lizacjiwartościrynkowejkapitałuwłasnego,płynącychzzyskówkapitałowych
inależnychdywidend”7.Wwarunkachefektywnegorynkukapitałowego,czylipra-
widłowegoodzwierciedlaniawszystkichinformacjiozasadnościprzyszłychdziałań
przedsiębiorstwawcenachjegoakcji,procestenjestmożliwy.Praktycznierzecz
ujmując,wróżnychspółkachistniejądziałaniaiczynniki(np.zewzględunarodzaj
prowadzonejdziałalności),któresądeterminantamiwzrostuwartościprzedsiębior-
stwa8:
•wzrostsprzedaży,
•dynamikainwestowania,
•okresprzewaginadkonkurencją,
•wskaźnikifinansowe:średniważonykosztkapitału,marżazyskuoperacyjnego,
•stosowanezasadyładukorporacyjnegoibudowanierelacjiodpowiedzialności
społecznej.
Istniejągrupypowodów,dlaktórychzmianawperspektywiezarządzaniaprzed-
siębiorstwemjestskierowanagłównienaakcjonariuszy9.Pierwszymznichjest
wzrostzaangażowaniaorazekspansjikapitałuprywatnegowrozwiniętejgospodar-
7D.Zarzecki,Wycenaprzedsiębiorstwmetodązdyskontowanychdywidend,nPrzeglądOrganiza-
cji”1999,nr6,s.22.
8P.Driscoll,ValueBuilder:EnhancingShareholderValue,WarsawCorporateCenter,Warszawa
1997.
9J.Jeżak,Ładkorporacyjny.Doświadczeniaświatoweorazkierunkirozwoju,C.H.Beck,Warsza-
wa2010,s.106.
