Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
20
Pomiarikomunikowaniewartościekonomicznejoperacyjnego…
1020Wartośćekonomicznajakomiernikrealizacji
celuprzedsiębiorstwa
Przedstawionewpoprzednimpodrozdzialeujęciateoretyczneprzedsiębiorstwa
zdefiniowanezostałyprzezpryzmatekonomicznychcelówjegodziałania,wyra-
żonychwpostacizyskulubwzrostuwartości21.Formułowanenapodstawieteo-
riiipraktykizarządzaniaprzedsiębiorstwemkoncepcjewartościkoncentrująsię
wokółdwóchpodejść:wartościdlaakcjonariuszy22(shareholders)iwartościdla
ogółuzainteresowanychstron-interesariuszy(stakeholders)23.Podstawęteore-
tycznątegoopracowaniastanowipierwszaznich24.Zakładaona,żewartośćdla
akcjonariuszapowstajewtedy,gdyprzedsiębiorstwogenerujestopęzwrotuzza-
inwestowanegokapitału(ReturnonInvestedCapital-ROIC25)wyższąniżśredni
kosztkapitałufinansującegojegodziałalność(WeightedAverageCostofCapital
-WACC).Tymsamymjestzgodnazfinansowąteoriąprocesuinwestowania.Au-
torzyizwolennicykoncepcjipodkreślają,żepozwalaonanajednoznacznezde-
finiowanieceludziałalnościjednostkigospodarczej26.Zapewniatymsamymin-
tegralnośćsystemuzarządzaniaprzedsiębiorstwem,tworzącwspólnąpłaszczyznę
21WedługB.Jamki(op.cit.,s.20)celprzedsiębiorstwa„wzależnościodsposobujegointer-
pretacji(celafunkcja,celeautonomiczneapowszechneitp.)orazprzyjętej/wynikającejzeń
teorii,jest[…]umieszczonynacontinuum:odekonomicznegodospołecznego”
.
22Wniniejszymopracowaniusformułowania:„wartośćdlawłaściciela”
,„wartośćdlainwesto-
ra”oraz„wartośćdlaakcjonariusza”sąużywanezamiennie.
23A.Szychta(op.cit.,s.105-106)wskazuje,żekoncepcjestakeholdersishareholdersokreślają
celiadresatówtworzeniawartościprzezorganizacje.
24Koncepcjatanawiązujedoosiągnięćzzakresuekonomiiifnansówlat50.i60.XXw.,do-
tyczącychmiędzyinnymizagadnieńkosztukapitałuiefektywnościrynkówkapitałowych,
autorstwaModiglianiegoiMillera,Markowviza,Sharpe’a,FamyiTreynora-A.Rappaport,
op.cit.;T.Copeland,op.cit.;A.Cwynar,W.Cwynar,op.cit.;M.Michalski,Zarządzanieprzez
wartość-firmazperspektywyinteresówwłaścicielskich,WIG-Press,Warszawa2001;A.Sza-
blewski,Maksymalizacjawartościaspołecznaodpowiedzialnośćfirmy,[w:]A.Szablewski,
R.Tuzimek(red.),Wycenaizarządzaniewartościąfirmy,Poltext,Warszawa2004;E.Maćko-
wiak,op.cit.;M.Bojańczyk,Wzrostznaczeniazarządzaniawartościąprzedsiębiorstw,[w:]
G.Świderska(red.),op.cit.
25Jeśliwmonografiniezostałotoujęteinaczej,toprzyjmujesię,żeROICoznaczastopęzwro-
tuzzainwestowanegokapitałuireprezentujerelatywnąmiaręefektywnościwykorzystania
nakładówocharakterzedługoterminowymponiesionychnajegodziałalność.
26Podejścietojesttakżeobiektemkrytykiwliteraturzeipraktycezarządzaniaprzedsiębior-
stwem.JakwskazujeA.Szychta(op.cit.,s.107),koncepcjataoznaczadużeuproszczenie
względemwymaganychsystemówpomiaruwartości,cowynikazzawężeniasamegopoj-
mowaniawartości.Uznajączajedynyceldziałaniamaksymalizacjęwartościdlaakcjona-
riuszy,przedsiębiorstwomożepominąćmiędzyinnymikwestiezwiązanezgenerowaniem
wartościwynikającejzutrzymywaniadobrychstosunkówzpozostałymigrupamizainte-
resowania.Wdalszejczęścipublikacjiodniesionosiędozarzutówstawianychwlitera-
turzeprzedmiotupodadresemtejkoncepcjinatleinnychpodejśćdodefniowaniacelu
przedsiębiorstwa.
