Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
Wartośćekonomicznawsystemierachunkowościprzedsiębiorstwa
21
dladecyzjipodejmowanychwewnątrzprzedsiębiorstwaprzezmenedżerów,zper-
spektywąrynkowejocenydokonańpodmiotuprzezwłaścicieli27.Teoriawartości
dlaakcjonariuszymożebyćrozpatrywanawujęciustatycznym(wycena,ustala-
niewartościprzedsiębiorstwa)lubwujęciudynamicznym,jakoprocestworzenia
wartości(pomiardokonańwzakresiewzrostuwartości).
Uznaniewzrostuwartościzaceldziałaniaprzedsiębiorstwawiążesięzkoniecz-
nościązdefiniowaniamiernika(kategorii,parametru)jejpomiaru.Kategoriewar-
tościprzedsiębiorstwa,zarównowteorii,jakiwpraktyce,sądefiniowanenawiele
sposobów,wzależnościodkontekstu,wjakimsąstosowane28.Pomiar(miernik)
wartościprzedsiębiorstwamożebyćrozpatrywanyzpunktuwidzeniadwóchklu-
czowychmetodwyceny29:
1)dochodowej,któraodzwierciedlawartośćbieżącąstrumieniaprzyszłych
korzyściekonomicznychnetto,możliwychdouzyskaniawokresiefunkcjo-
nowaniaprzedsiębiorstwa;
2)majątkowej,któraodnosiwartośćprzedsiębiorstwadowartościnależą-
cychdoniegoaktywówizaangażowanychkapitałów.
Pierwszagrupametodjestszczególnieistotnawprocesiepodejmowaniade-
cyzjiinwestycyjnychzarównoprzezzarząd,jakiprzezinwestorów.A.Jakiwska-
zuje,że„specyfikalogikibiznesowejsprawia,żezasadnicząpodstawąoceny
przedsiębiorstwa[ł]jestjegozdolnośćdogenerowaniadochodów.Praktyczne
stosowaniedochodowychmetodwyceny[ł]wiążesięrównocześniezszeregiem
problemów,dylematóworazwątpliwościrodzącychsięwtokuichwykorzystania
[ł],amianowicie:1)jakawielkośćpowinnazostaćprzyjętajakomiaradocho-
dowościprzedsiębiorstwa;2)jakprawidłowooszacowaćpoziomstopydyskon-
towej,umożliwiającejwłaściweuwzględnieniezmianywartościkapitałuwczasie;
3)wjakisposóbinajakiejpodstawiewinnosiędokonywaćprognozyprzyszłych
wielkościkształtującychdochodowośćprzedsiębiorstwawedługprzyjętejmiary
ijakiokreswinnatakaprognozaobejmować(horyzontprowadzonegorachun-
ku)”30.Wprzedsiębiorstwiezorientowanymstrategicznie,narealizacjęcelów
27A.Black,P.Wright,J.E,Bachman,op.cit.
28S.Nahotko,Współczesnemetodywycenyprzedsiębiorstw,OPO,Bydgoszcz1998;M.Michal-
ski,op.cit.;E.Walińska,Wartośćbilansowaprzedsiębiorstwaaalokacjapodatkudochodo-
wego,WydawnictwoUniwersytetuŁódzkiego,Łódź2004;A.Damodaran,op.cit.;T.Koller,
M.Goedhart,D.Wessels,Valuation:MeasuringandManagingtheValueofCompanies,McKin-
sey&Company,NewJersey2010;T.Koller,R.Dobbs,B.Huyett,Value:TheFourCornersto-
nesofCorporateFinance,McKinsey&Company,NewJersey2011;B.Nita,Metodywyceny
ikształtowaniawartościprzedsiębiorstwa,PWE,Warszawa2007;P.Szczepankowski,Wycena
izarządzaniewartościąprzedsiębiorstwa,WydawnictwoNaukowePWN,Warszawa2007.
29Szerzejnatematmetodwycenyzob.:M.Michalski,op.cit.;IMA,StatementonManage-
mentAccounting,BusinessValuation,2009;A.Damodaran,TheDarkSideofValuation:
ValuingYoung,Distressed,andComplexBusinesses,PearsonEducationInc.,NewJersey2010;
A.Jaki,Wycenaprzedsiębiorstwa-pomiariocenawartości,KantorWydawniczyZakamycze,
Kraków2000;B.Nita,op.cit.;T.Koller,M.Goedhart,D.Wessels,op.cit.
30A.Jaki,op.cit.,s.128-129.
