Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
1.3.Miernikiocenyefektywnościekonomicznejinwestycji
29
DodatniawartośćNPVoznacza,żestoparentowności(zysku)przedsięwzię-
ciaIRR(wzór(1.79))jestwyższaodstopyminimalnejwyznaczonejnapoziomie
stopydyskontar(oprocentowaniakapitałuinwestycyjnego),IRR>r.Wówczas
przedsięwzięcieinwestycyjnejestopłacalne.Uzyskanewpływyprzewyższająraty
zwrotukapitałuwrazzjegooprocentowaniem.Zainwestowanykapitałzapewnia
tymsamymuzyskaniewiększegozyskuwporównaniuzzyskiem,jakizostałby
osiągniętyprzylokowaniutegokapitałunarynkukapitałowym.
ZerowawartośćNPV(NPV=0)oznacza,żerentownośćprzedsięwzięciajest
równastopiedyskonta,IRR=r.
UjemnawartośćNPVoznacza,żeprzedsięwzięcieniezapewniarentowności
napoziomiestopydyskonta(IRR<r),azatemjestnieopłacalne.
NPVjestpodstawowąwielkością(kryteriumekonomicznym),którasłużydo
wyboruoptymalnego(podwzględemekonomicznym)wariantuprojektowanego
procesu.WybórwariantuoptymalnegopowinienbyćdokonywanyprzyNPV→max.
Wielkościamipodlegającymioptymalizacji(zmiennymidecyzyjnymi)przytymwy-
borze,dladanegowariantu,są:znamionowawydajnośćurządzeń,ichparametry
konstrukcyjne,strukturapołączeńurządzeń,parametryeksploatacyjneprocesu(na
przykładciśnienia,temperatury)itd.JeślibyniebraćpoduwagęczasuNizwiązanego
zjegowydłużaniemzwiększaniasię-nawetwstabilnych,demokratycznychgospo-
darkach-trudnegodozalgorytmizowaniaryzykaniepowodzeniarealizacjiprzed-
sięwzięciainwestycyjnego,tokryteriumNPV→maxbyłobykryteriumuniwersal-
nym,najbardziejobiektywnym,pozbawionymwówczas,coistotne,wszelkiegorela-
tywizmu.Oczywistejestbowiem,żezekonomicznegopunktuwidzenianajlepiejjest,
gdywbieżącejchwiliwartośćNPVjestjaknajwiększa,NPV=NPVmax.WartośćNPV
jestprzecieżobliczana-nawetprzyróżnychczasachN-dlatejsamejchwili,iniema
żadnegoznaczenia,wjakimczasieNzyskNPVzostałbyosiągnięty.Wsytuacjijednak,
gdywybórwariantuoptymalnegoodbywałbysięspośródwariantówróżniącychsię
trwałością,awięcróżniącychsięczasemeksploatacjiN,różniącychsięponadtotech-
nologicznieitechnicznie,atymsamyminakładamiinwestycyjnymi,równieżwsytu-
acjiograniczonejdostępnościdokapitałuinwestycyjnego,możnaposługiwaćsię
innymiwskaźnikamiocenyefektywnościekonomicznejinwestycji,naprzykład
średnimzdyskontowanymzyskiemrocznymZ=NPV/N.
WielkośćNPV(jakjużzaznaczonozgodniezumowąobliczananamoment
rozpoczęciaeksploatacjit=0;rys.1.5)jestzdefiniowanawzorem
NPV
=
∑
t
N
=
1(1
CF
+
t
r
)
t
−
J
0
−
(1
+
L
N
r
)
N
,
(1.51)
gdzie:
CFt-przepływypieniężne(CashFlow)wkolejnychlatach,będąceróżnicąmiędzy
przychodamizesprzedażyproduktów(np.ciepłaienergiielektrycznej,gdy
rozważanajestelektrociepłownia)awydatkami(kosztamieksploatacjiiprzy-
rostaminakładówkapitałowych,obsługąfinansowąkredytów,podatkiem
dochodowymodzyskubrutto,oczywiściebezkosztówamortyzacji,niesą
onebowiemwydatkiem);
