Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
Agencjeratingowearyzykosystemowe
25
Kanałyoddziaływaniaagencjiratingowych
naryzykosystemowe
Agencjeratingowepełniąfunkcjępośredników,którychopinie(oceny)determi-
nująkształtportfeliinwestycyjnych,realokacjęaktywóworazpłynnośćemitentów
długu(tzw.fundingliquidity).Wprawdzie,zgodniezestanowiskiemagencjiratin-
gowych,nadawaneprzeznichratingisąwtakisposóbwyznaczane,żeuwzględ-
niajązmianykoniunkturygospodarczej(through-the-cycleratings),tojednakznane
sąprzypadkigwałtownych(okilkaklas)zmianocen(Enron,WorldCom,Parmalat)
lubzdarzenia,gdyratingiulegająmasowejredukcji(najczęściejwwynikuzmiany
stosowanejprzezagencjęratingowąmetodologii)
23.
Zmianymetodologiipowodująobniżenieznaczącejczęściocenrównież
zpowoduzjawiskaratingshopping.Jeśliagencjaratingowaujawniaorganizatorowi
emisjiszczegółymetodologiiiaktywnieuczestniczywstrukturyzacji,tomożna
domniemywać,żekonstrukcjewieluemisjisądosiebiebardzozbliżone,cowzmac-
niaefektmasowościredukcjiocenwprzypadkuzmianymetodologii
24
.Należyjed-
nocześniezauważyć,żewpływaktualizacjimetodologiistosowanychprzezagencje
ratingoweniebyłbytakistotny,gdybynieznaczenieocendlapolitykiinwestycyjnej,
regulacyjnejorazdostępnościfinansowaniadłużnego.Trzebarównieżpodkreślić,
żenietylesampoziomratingujestwyznacznikiemryzykasystemowego,ilejego
zmiennośćistopieńkorelacjizmianzkorektamiinnychocen
25.
Ryzykosystemowegenerowaneprzezagencjeratingowejestszczególniewyso-
kiewodniesieniudo:
•
ratingówinstrumentówstrukturyzowanych,gdyżrynekorganizatorówtego
rodzajuemisjijestsilnieskoncentrowany,powszechniewystępujezjawisko
ratingshopping,metodologie(znaturybardzoskomplikowaneiopartenawielu
23
Słabośćmetodologiiujawniasięnajczęściejwtrakciekryzysufinansowego,gdymaterializują
sięwcześniejnierozpoznanelubmarginalizowaneczynnikiryzyka.Intencjaodzwierciedleniawjak
najdokładniejszymstopniuryzykakredytowegowratinguzmuszaagencjeratingowedozmianymeto-
dologiiikorektyDwdół”ocenyokreślonejklasyaktywów.
24
B.Holmstrom,DiscussionofthePanicof2007byGaryGorton,Oct2008,http://isites.harvard.edu/
fs/docs/icb.topic1002789.files/Week%2014%20-%20November%2029%20and%20December%201/
Holmstrom-Discussion%20of%20the%20panic%20of%202007.pdf,s.1[dostęp:2.04.2017].
25
D.Rösch,SystemicRiskandCreditRatings,MBSWorkingPaper,Apr2012,https://research.
mbs.ac.uk/accounting-finance/Portals/0/docs/Systematic%20Risk%20and%20Credit%20Ratings.pdf,
s.2[dostęp:1.04.2017].
