Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
2.Wybórsposobusubskrypcjiakcji
oszczegóły.Ogólnierzeczujmując,dokorzystnego(zpunktuwidzenia
dotychczasowychakcjonariuszy)przeprowadzeniapierwszejoferty
publicznejbardziejnadająsięspółkiwiększe,któreosiągnęłyjużpewien
etaprozwoju-podwzględemwielkościprzychodów,rentowności
ipozycjinarynku-pozwalającynaatrakcyjnąwycenęichakcjiprzez
raczejpasywnychinwestorównarynkukapitałowym10.Drugimraczej
niekontrowersyjnymczynnikiemjestsprzyjającakoniunkturanarynku
kapitałowym,pozwalającauzyskaćatrakcyjniejsząwycenęemitowanych
akcjiniż,przykładowo,narynkuniepublicznym,atakżewiększąniż
wycenawynikającazprzeświadczeniadotychczasowychakcjonariuszy
opewnejnfundamentalnej”(wewnętrznej)wartościtychakcji11.Ten
pierwszyczynnikprzytymjestwprawdziewarunkiemkoniecznym,
alejednakniewystarczającymdlaprzeprowadzeniaatrakcyjnejoferty
publicznej-dodatkowoniezbędnajestjeszczedobrakoniunkturana
rynkukapitałowym12.
Spółkipublicznedysponującałągamąmetodprzeprowadzenia
subskrypcjiakcjinowejemisji.Mogątobyćzarównoofertyzzachowa-
niemprawapoboru,jakiprzewidującejegowyłączenie.Wramach
ofertzprawempoboruwyróżniasięofertypowiązanezgwarancjąpo-
wodzeniaemisjizestronyfirmyinwestycyjnej(subemisją),jakitzw.
nieubezpieczoneofertyzprawempoboru(uninsuredrightsofferings).
Zkoleiwprzypadkuemisjizwyłączeniemprawapoboruwliteraturze
wyróżniasięofertyniepubliczne(privateplacement)-awięcskierowane
dookreślonychadresatów,jakrównieżofertypubliczne.Teostatnie
mogązkoleibyćwwiększymlubmniejszymstopniupowiązane
zgwarancjąpowodzeniaemisji(subemisja),udzielonąprzezfirmyin-
westycyjnepośredniczącewoferowaniuakcji13.
Nadaldyskusyjnajestjednakkwestiaczynnikówwpływającychna
wybórprzezemitentatej,anieinnejmetodysubskrypcjiakcji.Wlite-
raturzesilnieprezentowanyjestpogląd,któryuzależniawybórmetody
subskrypcjiodstopniaasymetriiinformacyjnejwzakresiewyceny
spółkimiędzyzarządem(kadrąmenedżerską)azewnętrznymiinwesto-
10Ibidem.
11Ibidem,s.1799.
12Ibidem,s.1802.
13B.E.Eckbo,O.Norli,Theequityflotationmethodpeckingorder,workingpaper,
www.ssrn.com,2005,June,s.1.Por.takżeB.E.Eckbo,R.W.Masulis,O.Norli,Security
Offerings(w:)HandbookofCorporateFinance:EmpiricalCorporateFinance,t.1,red.B.E.
Eckbo,Amsterdam2007,s.238in.
25
