Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
2.Wybórsposobusubskrypcjiakcji
wramachemisji(stand-byrightsoffer).Tegorodzajugwarancjaskut-
kujetym,żeemitentnieryzykujekoniecznościposzukiwaniaza
wszelkącenęzewnętrznychinwestorówskłonnychobjąćakcje.Po
pierwszebowiem,zobowiązaniegwarancyjnefirmyinwestycyjnej
wpewnymsensiencertyfikuje”należytąjakośćemisjiakcjiwobecze-
wnętrznychinwestorów,gdyżstanowidowóddobrejkondycjifinanso-
wejspółki.Podrugie,jeślipomimopowyższejncertyfikacji”emisjiin-
westorzyniezdecydująsięobjąćakcjinowejemisji,spółkamapewność,
żewostatecznościuczynitofirmainwestycyjnagwarantującaemisję.
Tegotypuemisjaakcjiwiążesięzwyższymikosztamibezpośrednio
obciążającymiemitenta,zuwaginakoniecznośćzapłatywynagrodzenia
firminwestycyjnychgwarantującychpowodzenieemisji.Jednakże,
wkontekścieniezadowalającejreakcjiakcjonariuszynaofertęzprawem
poboru,koszttenmożeokazaćsięmniejszyniżpośredniekoszty
związanezprzeprowadzeniemwtychwarunkachnnieubezpieczonej”
emisjiakcjizprawempoboru26.
Jeżelinatomiastemitentspodziewasiębardzoniskiegoudziału
dotychczasowychakcjonariuszywsubskrypcjiakcji,wliteraturzepo-
stulujesięsięgnięciepoemisjęakcjizwyłączeniemprawapoboruiza-
warciezfirmąinwestycyjnąumowyopośrednictwowoferowaniuakcji
nowejemisji,powiązanązudzieleniemwtejumowiegwarancjipowo-
dzeniaemisji(firmcommitmentunderwriting)27.Umowatazakłada
przeprowadzenieprzezfirmęinwestycyjnąpełnegopostępowaniama-
jącegonaceluprawidłowąwycenęoferowanychakcjinarzeczzewnętrz-
nychinwestorów(fullymarketedoffer)-wzdecydowanejwiększości
przypadkówbędzietoprocedurabudowaniaksięgipopytu(bookbuild-
ing)przezfirmęinwestycyjną28.Jeślichodziobezpośredniekoszty
emitenta,jesttozdecydowanienajdroższysposóboferowaniaakcji
zuwaginakoniecznośćpozyskiwaniazrynkuinformacjinatemat
wycenyakcjispółki(budowanieksięgipopytu)orazgwarancjępowo-
dzeniaemisjizestronypośrednika.Metodatajednakpozwalazmini-
malizowaćkosztypośredniewpostaciewentualnegoniedowartościo-
waniaakcjiwofercie.Innymisłowy,ewentualnedyskontocenyemisyj-
nejwobeccenyrynkowejbędziewyłącznieodzwierciedlałokosztypo-
zyskaniazrynkuinformacjinatematwycenyakcji,natomiastzmini-
26Ibidem,s.73in.
27Natematfirmcommitmentunderwritingzob.niżej.
28Natematbudowaniaksięgipopytuzob.niżej.
29
