Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
Zastosowanieinstrumentucreditdefaultswapdoszacowaniastopywolnejodryzyka…
37
Rys.2.Zadłużenierentownośćobligacji10Lhiszpańskich
Źródło:opracowaniewłasnenapodstawiebazydanychThomsonReutersDatastream.
Wielunaukowców[Brigham,Philips2009,s.332],jakrównieżpraktykówreko-
mendujestosowanierentownościobligacjidługoterminowych-najczęściej10-let-
nich,jakostopęwolnąodryzykawprocesieszacowaniakosztukapitałuwłasnego
napotrzebywyceny.Wydajesię,żetakiepodejściejestwłaściwe,ponieważdopaso-
wanieprzepływówpieniężnychzinstrumentów10-letnichbędzienajbliższedopa-
sowaniuprzepływówdanejfirmy(dlamodeluwycenyz10-letnimokresemprzepły-
wówpieniężnychpluswartośćrezydualna).Ponadtoobligacje10-letniesąznacznie
częściejemitowaneniżobligacjenp.30-letnie,dziękiczemumożliwejestuzyskanie
„świeżych”danychnatematpostrzeganiadanegokrajuprzezrynkifinansowe.
Jeślianalizaopracowywanajestwkrótszymprzedzialeczasowym,doobliczeń
mogązostaćzastosowanekrótkoterminowepapieryskarbowe,np.bonyskarbowe
doanalizywskalijednegoroku.Przyjętydoobliczeńrodzajstopywolnejodryzyka
powinienbyćspójnyzzastosowanąpremiązaryzykorynkowe.Wprzypadkuuży-
ciahistorycznejpremiizaryzykorynkowe,liczonejjakoróżnicamiędzyzwrotem
zdanegoindeksuakcjiastopąwolnąodryzyka,powinnyonebyćzesobąspójne,
biorącpoduwagęokres,najakizostałyobliczone[Zarzecki2005,s.109].
