Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
38
SebastianMoskal
Rys.3.Rentownośćobligacji10Lwybranychkrajów
Źródło:opracowaniewłasnenapodstawiebazydanychThomsonReutersDatastream.
Stopawolnaodryzykapowinnabyćodpowiedniodopasowanadowaluty,
wjakiejzostałyobliczoneprzepływypieniężne.Jeśliprzepływypieniężnezostały
oszacowanewwarunkachnominalnychwpolskiejwalucie,stopawolnaodryzyka
powinnabyćrównieżoszacowanawtakichwarunkach.Niemajątutajznaczenia
miejscelokalizacjidanejfirmyiosiąganeprzezniąrzeczywisteprzepływypienięż-
ne,alesposóboszacowaniatychprzepływów(np.przyzastosowaniudanegokursu
wymiany).Dlaprzykładu,przepływypieniężnefirmyApplewdolarachamerykań-
skichpowinnyzostaćzdyskontowaneprzyużyciukosztukapitału,dlaktóregosto-
pawolnaodryzykazostałaoszacowanaprzyzastosowaniurentownościamerykań-
skiejobligacjidługoterminowej.PrzepływyfirmyAppleprzeliczonenabrytyjskie
funtymogązostaćtakżezdyskontowaneprzyzastosowaniurentownościobligacji
długoterminowejwyemitowanejprzezrządbrytyjski.Jeślizałożymyistnieniepa-
rytetusiłynabywczej,wówczasróżnicewrealnejstopieprocentowejodzwierciedlą
różnicewoczekiwaniachinflacyjnych.Zarównoprzepływypieniężne,jakistopy
dyskontasątaksamonarażonenaoczekiwaniainflacyjne.Niskiestopydyskonta
wynikającezniskichstópwolnychodryzykabędądokładnierównoważoneprzez
spadekwoczekiwanychnominalnychstopachwzrostuprzepływówpieniężnych,
cowpłynienatakąsamąwartośćfirmyApple.
