Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
byłosprawdzićizrozumieć,jakposzczególnemodelepasujądoszerszegoobrazu,którym
jestwartośćprzedsiębiorstwalubaktywówi-jeśliotrzymanewynikiróżniąsięodsiebie
-naczympolegająfundamentalnebłędywprzyjętejlogice.
Możnawyróżnićtrzypodejściadowyceny(Damodaran2006,s.11).Pierwszepodej-
ściewycenyzdyskontowanymiprzepływamigotówkiopierasięnazałożeniu,żedaneak-
tywasąwartetyle,ilewartośćbieżącaoczekiwanychprzepływówwygenerowanychprzez
teaktywa.Drugiepodejście,wycenaporównawcza,zakłada,żewartośćaktywówmożna
oszacować,analizująccenępodobnychaktywówwrelacjidopopularnejzmiennej,takiej
jakzyski,przepływy,wartośćksięgowalubprzychodyzesprzedaży.Trzeciepodejście,
wycenanapodstawieprawwarunkowych,wykorzystujemodelewycenyopcjidopomiaru
wartościaktywówmającychcechycharakterystycznedlaopcji.Niektóreztychaktywów
toaktywafinansoweznajdującesięwobrocie,takiejakwarianty,aniektóreztychopcji
sąopartenaaktywachrzeczowychnieznajdującychsięwobrociepublicznym-takich
jakprojekty,patenty,badanianadnowątechnologiąlubproduktem-wtedysątoopcje
realne.
Jeślinaprzedsiębiorstwopatrzysięjaknasumęskładnikówmajątkowych,można
równieżmówićowyceniemajątkowej.Istotąwycenymajątkowejjestzałożenie,żeprzed-
siębiorstwojestwartetyle,ilemająteknettodoniegoprzynależny,czylisumaaktywów
pomniejszonaosumęzobowiązań(Malinowska2001,s.45-46).
Wpolskiejliteraturzeprzedmiotumożnaznaleźćpodziałmetodwycenyna:mająt-
kowe,dochodowe,mieszaneiniekonwencjonalne.Pozawyodrębnieniemmetodmajątko-
wychtakipodziałwpisujesięwpodejściadowycenyproponowaneprzezA.Damodarana
(2006,s.11).
Nametodydochodoweskładająsię:
1)metodazdyskontowanychdywidend;
2)metodazdyskontowanychzyskówekonomicznych;
3)metodyzdyskontowanychprzepływówpieniężnych:
-
metodaprzepływówpieniężnychprzynależnychwłaścicielom,
-
metodaprzepływówpieniężnychprzynależnychwszystkimstronomfinansu-
jącym;
4)metodaskorygowanejwartościbieżącej(APV).
Metodyporównawcze:
1)metodymnożnikowe,
2)metodytransakcjiporównywalnych.
D.Zarzecki(1999)klasyfikujemetodyopartenateoriiopcji,wykorzystującepo-
jęcieopcjirealnych,jakometodyniekonwencjonalne,chociażobecniesąonewymie-
nianenarównizpozostałymimetodamiwyceny,aczkolwiekstosowanieichwpraktyce
jestutrudnionewskutekskomplikowanejmetodologii(Wiśniewski2014).
Dometodmieszanychzaliczasię(Zarzecki1999,s.57;Jaki2008,s.80-86):szwaj-
carską,berlińską,stuttgarcką,metodęnadwyżkizysków,metodęUECorazinnemetody
mieszane.
Mimożewielupolskichautorówstawiametodymieszanenarównizdochodowymi,
porównawczymiimajątkowymi,zbadańniemieckichstandardówwycenyP.Szymańskie-
go(2014,s.142-143)wynika,żeniematamonichżadnejwzmianki.Metodytakie
jak
19
