Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
1.Inwestowaniewwartość:definicje,rodzaje,wyniki,ryzyko,zasady
36
omawiajączasadywspółczesnegoinwestowaniawwartość.Empiryczny
charakternasuwasiępoprzeanalizowaniuzapisówhistorycznych,które
potwierdzają,żestrategieinwestowaniawwartośćzadziałały;przyniosły
większedługoterminowezwrotyniżalternatywnesposobyinwestowania,
atakżecałyrynek.
Tęefektywnośćinwestowaniawwartośćpotwierdzajątrzynieza-
leżneźródła.Popierwsze,wiemyotymdziękimaszynowymtekstom
selekcji.Badaczporządkujenajpierwwszystkieakcje,którezdefiniował
wedługokreślonejmiarywartości,takiejjakcenarynkowawstosunku
dowartościksięgowejkapitałuwłasnegolubcenarynkowawstosunku
dozwrotów.Uporządkowaneakcjegrupuje,częstoużywającdotego
decylów,odnajtańszej(niedowartościowanej,ang.value)donajdroższej
(najbardziejatrakcyjnej,ang.glamour).Prowadzizapiswygenerowanych
personalizowanychakcjidlakażdegokoszyka,zwyklerokrocznie,następ-
niepowtarzająctenprocesprzezkilkalat.Otrzymujedługoterminowy
rejestrzwrotów–niektóreznichsięgają90latwstecz–którypokazuje,
jakstrategiawartościmechanicznejradziłasobiezarównowodniesieniu
doakcjitypuuglamour”,jakidocałegorynku.
Przeprowadzonowielebadańzwykorzystaniemróżnychwersjitego
podejścia
3
.Wynikibadańpokazująniemaljednogłośnie,żeportfele
obfitującewwartośćgenerujązwrotywyższeodśrednichrynkowych
niemalwewszystkichokresachinawszystkichrodzajachrynków.
KorzystajączdanychopublikowanychprzezKennethaFrencha(doty-
czącychportfeliozerowychkosztach,przedopłatamitransakcyjnymi),
zwrotzportfela,któryobejmowałdługiepozycje(30%najtańszychakcji)
3JedneznajważniejszychartykułówzostałynapisaneprzezEugeneFama,wczesnegoigłów-
negozwolennikateoriiefektywnegorynku,zaktórąotrzymałNagrodęBankuSzwecjiim.Nobla
wdziedzinieekonomii,orazKennethaFrencha.Pierwszyznichzostałopublikowanyw1992roku
jakoTheCross-sectionofExpectedStockReturns,uJournalofFinance”47:427–465.Odtegocza-
suopublikowaliwieleartykułów,aprofesorFrench,obecniepracującywDartmouth,aktualizował
oryginalnedaneiwieleinnychpodejśćnaswojejstronieinternetowejhttp://mba.tuck.dartmouth.
edu/pages/faculty/ken.french/data_library.html.Wszyscyinwestorzy–aktywni,pasywniiinni–wie-
lemuzawdzięczają.GodneuwagisąrównieżartykułyCliffordaAsnessa,uczniaEugenelaFama,
opublikowanenastronieinternetowejjegospółki,https://www.aqr.com/Insights/Research/White-
PapersorazbadaniaprzeprowadzoneprzezWesleyaGrayaiudostępnionenajegostronieinternetowej
https://alphaarchitect.com/alpha-architect-white-papers/.ZarównoAsness,jakiGrayprowadzą
frmyinwestycyjne,którepróbująwykorzystaćniewydolnośćrynku.Internetsprawił,żewyniki
badaństałysięłatwiejdostępneipłynne,cooznacza,żecałyczassięzmieniają.Jakdotąd,towar-
tośćwiodłaprymjakogłównyczynnikwprocesieinwestowania,zwyłączeniemczasubezpośrednio
pokryzysiefinansowymz2009roku.
