Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
Analizamiaradekwatnościrezerwwalutowych
X
4-zmiennośćwielkościeksportu,
X
5-zmiennośćstopywzrostuPKBupartnerówhandlowych,
X
6-stopaprocentowa.
31
NajlepiejocenianywliteraturzejestjednakmodelJeanne’aiRancière’a[2006]:
AR
t
=
ρ
Y
t
b
+
1
9
gdzie:
ρ
≈
λγ
+−
(1
−
p
−
1/
σ
)
(9)
(10)
oraz:
gdzie:
Y
t
+
1
-PKBwczasiet+1,tj.przedzatrzymaniemfinansowaniawwyni-
kukryzysu9czylisuddenstop[Edwards2004],
p
-cenapłynności(liquiditypremium)9
σ
-względnaawersjadoryzyka,
γ
-%spadkuPKBwwynikukryzysu,
λ
-poziomzadłużeniakrótkoterminowego/PKBprzedkryzysem.
IchzastosowaniedooszacowaniaoptymalnejwielkościrezerwdlaPolskiwy-
magajednakposiadaniaporównywalnychdanychdlawszystkichkrajówwgrupie
gospodarekwschodzących,cowczasiekryzysujestbardzotrudne.
6.Podsumowanie
Należypodkreślić,żeokreślenieoptymalnegopoziomurezerwwalutowychtylko
częściowomożnaoprzećnamodelachstatystycznych.Wliteraturzeiwpraktyceza-
rządzaniarezerwamiwalutowymijesttoraczejumiejętnośćwynikającazdoświad-
czenia,cookreślasięprostymstwierdzeniem:art,notscience.
Przedstawionewpracymiarymająprostąkonstrukcję,sąłatwedointerpretacji
isprawdziłysięwprzeszłości,dlategosąużywaneprzezbanki,agencjeratingowe
itp.Mająonejednakpewnewady,tj.niebiorąpoduwagękosztówutrzymywania
rezerw[Rodrik2006],płynnościrezerw(awyłączniezapadalność),arbitralnieprzy-
jętyokresrokuitp.
Idealnamiaraadekwatnościrezerwpowinnamiećpodstawymakroekonomicz-
ne,alepowinnauwzględniaćtakżekosztyrezerw,posiadanieprzezdanykrajdo-
stępudoelastycznejliniikredytowejMFW(FCL),posiadanieinstrumentówpo-
chodnych(np.swapywalutowe)orazpłynnośćrezerw.Musiteżwykorzystywać
dostępnedanestatystyczneiuzyskaćuznanienarynku.Ztegopunktuwidzeniamo-
delzaproponowanyprzezJeanne’aiRancière’a[2006]jestnajbardziejobiecujący.
JeślichodzioanalizęwielkościrezerwwalutowychPolski,tosąoneniższeniż
winnychkrajachrozwijającychsię(emergingmarkets),zaświększośćmiarade-
kwatnościwskazuje,żeichpoziomjestmniejszyodwartościoptymalnych.
