Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
3.Rolafirminwestycyjnychpośredniczących...
emitentalubokolicznościnarynkukapitałowym65.Podrugie,przy
umowachtegotypufirmyinwestycyjnestarająsięminimalizować
swojeryzykopoprzezodpowiedniąstrukturętransakcji.Wpraktyce
niemieckiegorynkukapitałowegobankpośredniczącywoferowaniu
akcjiniebierzenasiebiecałegoryzykapowodzeniapublicznejemisji
akcji,gdyżprzedsprzedażąakcjinarynkuwpłacanarzeczspółkijedynie
wartośćnominalnąakcji.Warunkirynkoweipowodzenieemisjiakcji
wpływająnatomiastnawielkośćnzobowiązaniowegoagio”pozyskanego
przezemitentawzwiązkuzezbyciemakcjiprzezfirmęinwestycyjną
narzeczinwestorów66.Zkoleiwpraktyceamerykańskiegorynkukapi-
tałowegofirmyinwestycyjneograniczająswojeryzykopoprzezodpo-
wiednieumiejscowieniewczasiemomentuzawarciasamejumowy
subemisyjnej:zregułyumowaopośrednictwo(underwritingagreement)
zostajezawartapouzyskaniuprzezbankinwestycyjnyinformacjina
tematwielkościpopytuzestronyinwestorównaoferowaneakcje67.Do
tegomomentubankinwestycyjnywspółpracujezemitentemnapod-
stawielistuintencyjnego68.
Wliteraturzewskazujesię,żewprzypadkuwiększychlubmiędzy-
narodowychofertakcjifirmcommitmentunderwritingukształtowany
zostajewtzw.wersjinmiękkiej”(soft),cooznacza,żewrzeczywistości
firmainwestycyjnapodejmujedecyzję,czyzagwarantujepowodzenie
emisjiinajakimpoziomiecenowym,dopieropoprzeprowadzeniu
praktyczniecałejprocedurybudowaniaksięgipopytu.Wtakiejsytuacji
zawarcieumowyopośrednictwoiobjęcieakcjiwjejwykonaniuprzez
pośrednikanastępujewprzeddzieńprzydziałuakcjinarzeczostatecz-
nychinwestorów,kiedypośrednikwwynikuprzeprowadzeniaprocesu
budowaniaksięgipopytuposiadapełnąwiedzęoinwestorachskłonnych
nabyćwszystkieakcjedanejemisji69.Tymsamymryzykopośrednika
niezłożeniazapisówprzezinwestorówtrwawzasadziekilkanaściealbo
kilkadziesiątgodzin-odmomentupodpisaniaumowyopośrednictwo
dochwiliprzydziałuakcji.Niecodłużejtrwaryzykoniedokonania
wpłatprzezsubskrybentówztytułuzłożonychzapisów,jednak
65L.Loss,J.Seligman,Fundamentals...,s.68.
66M.Hoffman-Becking,NeueFormen...,s.23in.
67T.L.Hazen,Thelaw...,s.73.
68L.Loss,J.Seligman,Fundamentals...,s.69.
69T.Jenkinson,H.Jones,CompetitiveIPOs...,s.735in.
39
