Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
Rozdziałpierwszy.Ekonomiczneiprawnoporównawcze...
wpraktyceryzykozwłokizwpłataminaakcjezestronyinwestorów
jestniewielkie70.
Zdecydowanierzadziejspotykasiętzw.twardą(hard)wersję
umowyopośrednictwo(firmcommitmentunderwriting),kiedytobank
zobowiązujesięobjąćcałąemisjępookreślonejcenieprzedrozpoczę-
ciemprocesubudowaniaksięgipopytu,toznaczyzaledwiepowstęp-
nychbadaniachrynkuwfaziepremarketinguoferty71.Wtakiejsytuacji
bankinwestycyjnybierzenasiebiezdecydowaniewiększeryzykoinwe-
stycyjne,choćitakbędziestarałsięjeograniczyćpoprzezodpowiednie
ustaleniecenyemisyjnejdlaostatecznychinwestorów.Hardunderwri-
tingniezawszejestwięckorzystnydlaemitenta,gdyżwtakiejsytuacji
bankinwestycyjny,prowadzącyprocesbudowaniaksięgipopytu
iustalającycenęemisyjnąakcjidlaostatecznychinwestorów,będzie
miałtendencjędoustaleniacenyponiżejoptymalnegopoziomu,by
ograniczyćswojeryzyko.Wtakiejbowiemsytuacjibankiinwestycyjne
wolązrezygnowaćzmaksymalizacjizyskówztytułunprowizji”odpo-
zyskanegokapitału,celemograniczeniaryzyka,żenieudaimsię
sprzedaćobjętychakcjinarzeczinwestorówzpowoduwygórowanej
ceny72.Takżewtymprzypadkugwarancjapowodzeniaemisjioferowana
przezbankinwestycyjnywydajesięwzględna-gdyżjestuzależniona
odpozytywnejocenyoferowanychakcjiprzezrynek(wfaziepremar-
ketingu)orazdokonanakosztemwiększegoniedoszacowaniaakcji
wofercie.
Pełnągwarancjępowodzeniaemisjifirmyinwestycyjneoferują
wyłączniewprzypadkutzw.wykupionychofert(boughtdeals),okreś-
lanychwStanachZjednoczonychjakonhandelpakietowy”(blocktrade).
Tentyppośrednictwawoferowaniuakcjinarynkukapitałowymstosuje
sięjednakwyłączniewstosunkudowtórnychofertakcji(SEO-Seaso-
nedEquityOfferings),awięcemisjiprzeprowadzanychprzezspółki,
którychnstare”akcjenotowanesąjużwobrocienarynkukapitałowym,
zatemznanajestteżwycenarynkowaspółek.Przytymdotyczytoraczej
dużychspółekoutrwalonejreputacjinarynkukapitałowym,których
nstare”akcjesąprzedmiotempłynnegoobrotunarynku.Wprzypadku
nwykupionychofert”pośrednikobejmujecałąemisjępookreślonej
cenie(zregułyuwzględniającejpewienupustwstosunkudoaktualnej
70Ibidem.
71Ibidem,s.738in.
72Ibidem.
40
