Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
12
BeataBasiura
Miarąryzykauwzględniającątylkoniepożądane,ujemneodchyleniaodoczekiwa-
nejstopyzwrotujestsemiwariancjapapieruwartościowegodanawzorem(5):
SV
-
N
1
-
1
Σ
i
N
-
1
()
d
i
2
gdzie:
SV-semiwariancjastópzwrotu,
d
i-ujemneodchyleniaodwartościoczekiwanej
d
i
-{
r
|
|
[
0
R
i
-
ER
()
R
R
t
t
-
-
ER
ER
()0
()0
2
<
,
R
i–i-taempirycznastopazwrotuwyznaczonawedługwzoru(1),
E(R)-oczekiwanastopazwrotuzinwestycji(nadziejamatematyczna),
N-liczbarozpatrywanychstópzwrotu(pomiarów).
(5)
Analogiczniejakpowyżejdefiniowanejestsemiodchyleniestandardowejako
sV
-
SV
.Pojęciesemiwariancjimożnauogólnićdlawszystkichodchyleńponiżejpewne-
goproguε(zamiastzera),poniżejktóregoinwestycjajestzbytryzykownadlainwestora.
2.3.Budowanieportfelainwestycyjnego
Portfelinwestycyjnyjestzbioremaktywówinwestoraisposobemlokowaniaka-
pitałuwcelupomnażaniapieniędzy.Wszczególnościportfelemakcjijestodpowiednio
dobranyzbiórspółeknotowanychnagiełdziepapierówwartościowych(Tarczyński
iŁuniewska2004).
Teoriaportfelowapozwalanatworzenietzw.portfeliefektywnych.Sątomode-
leoptymalnewzględemmaksymalizacjizyskuijednoczesnejminimalizacjiryzyka.
Podwalinytejteoriiopublikowałw1952i1959roku,późniejszylaureatekonomicz-
nejNagrodyNobla,HarryMaxMarkowitz(Markowitz1952,1959,Fabozziiin.2002).
Podstawowymipojęciamitejteoriisąstopazwrotuiryzykorozumianejakoodchylenie
standardowestópzwrotuorazwspółczynnikikorelacjipapierówwartościowych.Zgod-
niezteoriądoportfelanależywybieraćfirmyonajwyższejstopiezwrotu,najniższym
ryzykuiniskiejkorelacji(Fabozziiin.2002).
Oczekiwanąstopęzwrotuzportfelamożnaokreślićjakosumęiloczynówstóp
zwrotuiudziałówodpowiedniok-tychwalorówportfelawzorem(6):
ER
(
p
)
-
Σ
k
n
-
1
xR
k
i
k
(6)
gdzie:
E(R
p)-oczekiwanastopazwrotuportfela,
R
k–k-taoczekiwanastopazwrotuk-tejakcjiwyznaczonawedługwzoru(2),
x
n-liczbarozważanychakcji.
k-udziałakcjiwportfelu,
