Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
40
SebastianMoskal
prawniczych.ZEuropypochodzi44%członków,natomiastzAmerykiPółnocnej
34%1.ISDAdziaławtrzechkluczowychobszarach:minimalizowanieryzykanie-
wywiązaniasięzezobowiązaństronkontraktówterminowych,wpływanienatrans-
parentnośćrynkuoraztworzenieodpowiedniejinfrastrukturydlarynków-takaby
byłystabilneisilne.FunkcjeISDAsąbardzoważnezewzględunaciągłyrozwój
rynkuinstrumentówpochodnych.Wedługdanychtejorganizacjikażdegodniado-
chodzidohandluponad6,7tys.instrumentówCDS.
3.1.SposóbrozliczaniainstrumentuCDS
Jakwspomniano,instrumentCDSdajemożliwośćzabezpieczeniasięprzedniewy-
wiązaniemsięemitentainstrumentuskarbowegozezobowiązaniawobecnabywcy.
NabywcainstrumentuCDSzabezpieczającegodanąobligacjęskarbowądokonuje
okresowychpłatnościnarzeczemitentainstrumentuCDS,apłatnośćtajest
wyliczanajakowartośćprocentowa(spread)wartościnominalnejobligacji.Wza-
mianemitentinstrumentuzobowiązujesiędopełnegozabezpieczeniainteresuna-
bywcywprzypadkubankructwaemitentaobligacjiskarbowejpoprzezwypłacenie
wartościnominalnejobligacjilubróżnicymiędzywartościąnominalnąarynkową.
WefekcienabywcainstrumentuCDSjestwpełnichronionyprzedniewywiązaniem
sięzkontraktuemitentaobligacji-suwerena.
Przykład1:
Nabywamyobligacjęskarbową5-letniątureckąowartościnominalnej100jedno-
stek.Obawiającsię,żeemitentpapieruskarbowegoniewywiążesięzkontraktu,
nabywamyinstrumentCDS,któryzabezpieczatęobligacjęiktóregospreadwynosi
250punktówbazowych(2,5%).Wprzypadkuzakuputegoinstrumentubędziemy
zobligowanidozapłatycorokuprzeznastępnepięćlat2,5jednostkinarzeczemi-
tentainstrumentuCDS.WprzypadkubankructwaTurcjilubrestrukturyzacjijejob-
ligacjiemitentinstrumentuCDSzwrócinamalbowartośćnominalnąwwysokości
100jednostek,alboróżnicęmiędzyjejwartościąnominalnąawartościąrynkową.
Należyzaznaczyć,żetakiezabezpieczeniejesttakdługowiarygodne,jakwia-
rygodnyjestemitentinstrumentuCDS.Możebowiemdojśćdosytuacji,wktórej
równieżionniebędziesięwstaniewywiązaćzeswoichzobowiązań[Hull,White
2004].Wtymmiejscunależyprzytoczyćaktualnenegocjacjedotycząceumorzenia
częścidługuGrecji.Samoumorzenie,wedługwstępnejinterpretacjiregulatoraryn-
ku,niejestzdarzeniemkredytowym(creditevent),któremożedoprowadzićdouru-
chomieniaprzezinwestorówinstrumentówCDS.Możezatemdojśćdosytuacji,gdy
nabywcy,którzyzabezpieczylisięprzedewentualnymistrataminagreckichobliga-
cjach,nieuzyskająrekompensatyzaujemnestopyzwrotunaaktywach.Możetodo-
prowadzićdodużegokryzysunarynkuinstrumentówpochodnych,wszczególności
podważyćzaufaniedoinstytucji,którajenadzoruje,atakżeutratyzaufaniadore-
1www2.isda.org.
