Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
26
Rozdział1.Wprowadzenie
Podsumowanie
Jednązważniejszychogólnychzasadobowiązującychwświeciefinansówjest
zależnośćmiędzyryzykiemazwrotemzinwestycji.Wysokieoczekiwanezwroty
osiągasięzazwyczajjedynienaskutekwzięcianasiebiewiększegoryzyka.Teore-
tycznieinwestorzyniepowinniprzejmowaćsięryzykiem,którepodlegadywersy-
fikacji.Wymaganydodatkowyoczekiwanyzwrotzinwestycjipowinienodpowia-
daćponoszonemuryzykusystematycznemu(czylitakiemu,któredywersyfikacji
niepodlega).
Firmystająnatomiastprzedniecobardziejskomplikowanymidecyzjamiinwe-
stycyjnymi.Codozasady,przedsiębiorstwaniesątakdobrzezdywersyfikowane,
jakindywidualniinwestorzy,apozatymkierująsięważnymiuzasadnionymce-
lem,jakimjestichprzetrwanie.Decyzjezwiązanezpozyskiwaniemfinansowania
orazinwestowaniempowinnybyćpodejmowanewtakisposób,abyminimalizo-
waćryzykowystąpieniaproblemówfinansowych,ponieważproblemyteskutku-
jąponoszeniemtzw.kosztówbankructwa.Wiążąsięonezcharakteremprocesu
upadłościiniemalzawszeprowadządodalszejredukcjiwartościdlaakcjonariu-
szy,nawetponadredukcjęzwiązanązniekorzystnymiwydarzeniami,któredo
upadłościdoprowadziły.
Wprzypadkuinstytucjifinansowychtakichjakbankiifirmyubezpieczeniowe
możnawskazaćjeszczejedenważnypowód-regulacje.Organyregulującedzia-
łalnośćinstytucjifinansowychskupiająsięgłównienaminimalizowaniuprawdo-
podobieństwa,żeregulowaneprzeznieinstytucjezbankrutują.Prawdopodobień-
stwobankructwawynikazcałkowitegoponoszonegoryzyka,aniejedynieryzyka
podlegającegodywersyfikacjiprzezakcjonariuszy.Wdalszychrozdziałachbędzie
mowaotym,żecelemregulatorówjestskłonienieinstytucjifinansowychdoutrzy-
maniakapitałunapoziomieodpowiednimdoponoszonegoryzykacałkowitego.
Dwiepodstawowestrategiezarządzaniaryzykiemtodekompozycjaiagregacja
ryzyka.Dekompozycjaryzykazakładaindywidualnerozpatrywanieposzczegól-
nychzagrożeń,natomiastagregacjaryzykapoleganajegozmniejszaniuwdrodze
dywersyfikacji.Bankizarządzająryzykiemzwykorzystaniemobutychstrategii.
Ryzykokredytowejesttradycyjniekontrolowanezapomocąagregacjiryzyka,nie-
dawnopojawiłysięjednakpochodneinstrumentykredytowe,któreumożliwiają
równieżstosowaniestrategiidekompozycjiryzyka.
Dalszalektura
MarkowitzH.,PortfolioSelection,DJournalofFinance”,7,1,marzec1952,s.77-91.
RossS.,TheArbitrageTheoryofCapitalAssetPricing,DJournalofEconomicTheory”,13,
3,grudzień1976,s.341-360.
SharpeW.,CapitalAssetPrices:ATheoryofMarketEquilibrium,DJournalofFinance”,19,
3,wrzesień1964,s.425-442.
