Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
22
Rozdział1
założeniedowodząc,żeinwestorzymająograniczonąpercepcjęwodczytywaniu
sygnałówinformacyjnych,równieżtychsamychzapisanychwróżnysposób.
Aksjomatprzechodniościzakłada,żegdyweźmiemypoduwagętrzywarianty
A,B,C,tojeżeliinwestorwoliAodBorazBodC,torównieżwoliAodC.Jed-
nocześniezauważono,żepodejmowaniedecyzjijestwynikiemwielukryteriów
wyboru.Formalniemożnagozapisaćjako:
"p,q,rÎPpdqÙqdrÞpdr.
A.Tversky(1969)wykazał,żeludziedokonującwyborówinwestycyjnych
będąwybierali,tektórecharakteryzująsięwyższymprawdopodobieństwem
wygranej,amniejsząuwagębędąprzykładalidowartościwygranej.Wzaistnia-
łejsytuacjimogąkierowaćsięzasadąminimalizacjiryzyka.
Aksjomatstałości,poleganatym,żewybórmiędzydwomawariantami
powinienzależećodróżnicymiędzynimibądźodichstanów,wktórychte
wariantyprzynoszązróżnicowanerezultaty.Wprzypadku,gdybędziemiała
miejscezmianaobuopcji,preferencjedecydentaniepowinnyulegaćzmianom.
Wefekcie,wprzypadku,gdysądwieinwestycjeAiB,inwestorwoliinwesty-
cjęA,aryzykoobuulegapodwyższeniuwtensamsposób,toniepowinienon
zmieniaćswoichdecyzjiinwestycyjnych.Mówionazatem,żerelacjapreferencji
decydentajestciągławnastępującymsensie:
"pdqdr$lÎ[0,1]q=lp+(1–l)r
Wykazanojednak,żezgodniezefektempewności,inwestorzyzmieniają
wswojejpercepcjiwartośćinwestycji,wporównaniudoinwestycji,którama
wyższąwartośćoczekiwanąwygranej,alecharakteryzujesięnawetniewielkim
ryzykiem(Kahneman,Tversky,1979;Kahneman,Tversky,1984;Tverksy,Kah-
neman,1986).Kolejnymprzykłademnaruszeniaaksjomatustałościjestwraż-
liwośćnasposóbprzedstawieniaproblemudecyzyjnego(Kahneman,Tversky,
1984).
Aksjomatsilnejniezależnościzakładazkolei,żewprzypadkuposiadania
dwóchmożliwości,tj.AiB,któresąobojętneinwestorowi,wówczaspowinien
miećonrównieżobojętnystosunekdodwóchkolejnychwariantów,dladowolnej
możliwościC,międzymożliwościąAzprawdopodobieństwempimożliwościąC
zprawdopodobieństwem(1–p)orazBzprawdopodobieństwempimożliwo-
ściąCzprawdopodobieństwem(1–p).Aksjomatmożnapodważyćdlarynku
finansowego,bowiemprzyzałożeniudwóchpapierówwartościowych(A,B)
otymsamympoziomieryzykaimającychtakąsamąstopęzwrotu,powinny
