Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
20
terminu;prostezastępowaniegoterminemPrivateEquitywtakichprzypadkach
mogłobybyćzbytdalekoidącązmianą.
Koniecznyjestkomentarzdokwesticharakteruinwestowanegokapitału;
otóżoprócztypowoudziałowegomożeonmiećteżcharakterokreślony–zaP
.Ta-
mowiczem–jakoquasi-udziałowy10.Zdarzasiębowiem,żeprzyinwestycjachVC/
PEmówisięoudzialefinansowaniadłużnego.Potraktowaniegojakkapitałudzia-
łowymożebyćuznanezauprawnionewprzynajmniejdwóchprzypadkach:
–gdydługstanowitylkoczęśćkapitałuwnoszonegoprzezinwestora,apo-
zostałaczęśćjestkapitałemudziałowym;
–gdydługjestkonwertowalnynakapitałtypowoudziałowy(np.długwpo-
staciobligacjizamiennychnaakcje);takiefinansowanie,nazywanehybrydowym,
maczęstopostaćdługupodporządkowanego(wkolejcezaspokajaniawierzycieli
jestnadalszejpozycjiniżdługtypowy,np.bankowy),alemożebyćzamienionena
instrumentyudziałowewraziepowodzeniainwestycji(dającoczywiściewiększy
dochódniżdług)–dlatakiejkonstrukcjiupowszechniłosięokreśleniemezzanine.
Wpraktycekwestapotraktowaniatakiegodługuzależyodregułdefini-
cyjnychprzyjętychprzezdanąinstytucjęprowadzącąbadaniai/lubpublikują-
cąstatystyki.TrudnonatomiastbyłobyuzasadnićuznaniezainwestycjęVC/PE
udzielenieprzedsiębiorstwutylkozwykłegokapitałudłużnego.
Przyanaliziedefinicjinależyteżwspomniećomożliwościinwestowaniaprzez
funduszeVC/PEwspółkinotowane,cowykraczapozazaproponowanądefinicję.
Jednakżecelemtakichoperacjibywaczęstowycofanietakichspółekznotowań,
comożnauznaćzaHwyjątkipotwierdzająceregułę”.
Kwestąotwartąpozostaje,czydefinicjeVCiPEpowinnyzawieraćdoradczą
rolęinwestorawobecdofinansowywanejspółki.Wpraktyceinwestor(fundusz
VC/PE)ponabyciuudziałówstarasięaktywniewspomagaćspółkęportelową
wzarządzaniu,comazwiększaćpotencjałprzyrostujejwartości.Jednakprawo
doudziałuwdecydowaniuolosachspółkijesttypowedlasamejinwestycjiudzia-
łowej(możesięzrealizowaćtakżeprzyinwestycjachwspółkinotowane,przyza-
kupieodpowiedniodużegopakietuakcji).PonadtowyłączeniepozaobszarVC/PE
inwestycji,wktórejinwestorokazujesięczystopasywny(aniemożnawykluczyć,
żesątoczęsteprzypadki)wydajesięzbytradykalne.Dlategoteżudziałdawcyka-
pitałuVC/PEwzarządzaniuspółkąportelowąuznajesiętuzaspecyficznącechę
tegotypufinansowania,aleniewyznacznikdefinicyjny.
Tymbardziejzadefiniującenienależy,zdaniemautora,uznawaćtakich
cechspecyficznych,jakinwestowaniewspółkizsektoraMSP(niejesttoregułą,
zwłaszczadlafunduszyPEspecjalizującychsięwpóźniejszychfazachrozwoju)czy
wybieraniespółekposiadającychinnowacyjnyproduktlubusługębądźdysponu-
10Por.:P
.Tamowicz,Funduszeinwestycyjnetypuventurecapital,IBnGR,Gdańsk1995,s.3.
