Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
Funkcjonowanierynkufinansowegowświetleklasycznejteoriifinansów
21
Oczekiwanastopazwrotujestśredniąważonąoczekiwanychstópzwrotuzpo-
szczególnychwalorówwchodzącychwskładportfela.Wagamisąudziałyspółek
wportfelu.Oczekiwanastopazwrotuportfelaokreślonajestnastępującymwzorem
37
:
gdzie:
r
p
-oczekiwanastopazwrotuportfela,
w
i
-udziałi-tejspółkiwportfelu,
E(r
i
)-oczekiwanastopazwrotui-tejspółki.
[1.2]
Ryzykoportfelarozumianejakoodchyleniestandardowestopyzwrotuportfela
spółekzależyodryzykaskładnikówtegoportfelaorazodwspółczynnikówkorelacji
stópzwrotuaktywówwportfelu.Odchyleniestandardowestopyzwrotuportfela
spółekokreślonejestwzorem
38
:
[1.3]
gdzie:
σ
p
-odchyleniestandardowestopyzwrotuportfela,
w
i
-udziałi-tejspółkiwportfelu,
w
j
-udziałj-tejspółkiwportfelu,
σ
i
-odchyleniestandardowestopyzwrotuakcjii-tejspółki,
σ
j
-odchyleniestandardowestopyzwrotuakcjij-tejspółki,
ρ
ij
-współczynnikkorelacjistópzwrotuakcjii-tejspółkiij-tejspółki.
Tworzącportfelidobierającdoniegowalory,inwestorzyniepowinnizwracać
uwaginaryzykopojedynczegowaloru,lecznajegokorelacjęzinnymiwalorami,
dążącdooptymalizacjiryzykaistopyzwrotuportfela.Jeśliwszyscyinwestorzy
tworząportfelezgodnieztakimizasadami,tonieistniejemożliwośćzainwestowania
wtakisposób,abyprzypoziomieryzykarównymrynkowemu,oferowanowyższą
stopęzwrotuniżogólnyportfelrynkowy(ponadprzeciętną).
WadąteoriiportfelowejstworzonejprzezH.Markowitzajestto,żewprakty-
ceszacowanieprzyszłychstópzwrotuiodchyleństandardowychodbywasięna
podstawiedanychzprzeszłości.Ztegowynikarównieżdużawrażliwośćmodelu
nazmianywarunków,czylimodyfikacjaokresu,zjakiegopochodządanehisto-
37
K.Jajuga,T
.Jajuga,Inwestycje.Instrumentyfnansowe,aktywaniefnansowe,ryzkofnansowe,inżynieria
fnansowa,Warszawa2007,s.215.
38
K.Jajuga,Zarządzanieryzykiem,Warszawa2007,s.55.
