Treść książki

Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
UwarunkowaniaiskutkipolitykipieniężnejRadyPolitykiPieniężnejdrugiejkadencji
23
piłokilkaograniczającychczynników.Przedewszystkimbyłtookresujemnej
lukiPKB,spadającychjednostkowychkosztówpracyorazrozpoczynającejsiędłu-
gookresowejaprecjacjizłotego.
Spadającainflacja,atakżekilkainnychzjawisk,któresprzyjałyjejstabilizacji
naniskimpoziomie(ujemnalukaPKB,aprecjacjazłotego,wysokiebezrobocie,re-
latywnieniskietempowzrostuwynagrodzeńijednostkowychkosztówpracy,spada-
jącecenydóbrkonsumpcyjnychpoddanychsilnejkonkurencjimiędzynarodowej)
skłoniłyRPPdorozpoczęciaseriiobniżekstópprocentowych,zktórychpierwszej
dokonanowmaju2005r.Wwynikupięciudecyzjioobniżkachstópprocentowych
stopareferencyjnaukształtowałasięnapoziomie4%iprzezkilkanaścienastępnych
miesięcy,dokwietnia2007r.,byłautrzymywananatympoziomie.
OdIVkwartału2006r.wgospodarcezaczęłysiępojawiaćsymptomyświadczą-
ceomożliwościwystąpieniaistotnegowzrostuinflacji.Donajważniejszychznich
należyzaliczyć:dodatniąlukęPKB,spadekstopybezrobocia,przyspieszający
wzrostwynagrodzeńorazjednostkowychkosztówpracy.Wroku2007zeszczegól-
nymnasileniemwystąpiływzrostycensurowcówrolnychnarynkachświtowych,
cenropynaftowejorazinnychpodstawowychsurowców.Chociażwtymokresie
złotynadalpodlegałsilnejaprecjacji,toniebyłaonajednakwstaniezneutralizować
wzrostucennarynkachświatowych,wzwiązkuzczymwzrosłastopainflacji,a
sygnalizowanewyżejczynnikiwskazywałynamożliwośćutrzymywaniasięsilnej
presjiinflacyjnejwprzyszłości.Kolejnycyklpodwyżekstópprocentowychzostał
rozpoczętywkwietniu2007r.itrwałdoczerwca2008r.WtymokresieRPPdoko-
nałałączniesiedmiupodwyżek,wwynikuktórychstopareferencyjnawzrosłaz4%
wmarcu2007r.do6%wczerwcu2008r.
Rok2008należałdonajtrudniejszychokresówwtrakciecałejkadencji.Wtym
okresiepojawiałosiębowiemwielesygnałówuzasadniającychutrzymanierestryk-
cyjnejpolitykipieniężnej,anawetdalszejejzaostrzenie.Przedewszystkimwskaź-
nikinflacjiutrzymywałsięnawysokim,przekraczającymgórnągranicęodchyleńod
celu,poziomie.Wieledanych(dodatnialukaPKB,niskastopabezrobocia,szybki
wzrostwynagrodzeńijednostkowychkosztówpracy,rosnącecenysurowcówrol-
nychienergetycznychnarynkachświatowych)wskazywałonawysokieprawdopo-
dobieństwoprzyspieszeniainflacji.Wroku2008,amówiącbardziejprecyzyjnie
tylkowpierwszejpołowietegoroku,właściwiezaledwiejedenczynnikdziałałan-
tyinflacyjniebyłtokurszłotego.Należytakżezauważyć,żewroku2008istniała
jużświadomośćmożliwościdestabilizacjiświatowegosektorafinansowego,jednak-
żeniebyłyznane:głębokośćkryzysuwsektorzefinansowymorazjegowpływna
sferęrealnągospodarki.DopieroupadekLehmanBrothersuświadomiłrzeczywistą
skalęproblemówsektorafinansowegoorazichmożliwychskutkówdlasferyrealnej
gospodarki.
TeokolicznościmogąstanowićwyjaśnienieniezbytspójnychdecyzjiRadyw
roku2008.Wpierwszejpołowierokudokonanotrzechpodwyżekstópprocento-
wych,łącznieo75punktówbazowych.Zkoleiwdrugiejpołowieroku,wlistopa-