Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
1.Inwestowaniewwartość:definicje,rodzaje,wyniki,ryzyko,zasady
34
ryzyka,inwestorzymogąuzyskiwaćzaangażowaniekredytowe,zaczynając
odwszystkichportfeliwolnych,naryzykuwszystkichportfelirynkowych,
któreodpowiadająichpreferencjom,kończąc.Gdybyniektóreindywidu-
alneinwestycjeoferowałylepszystosunekryzykadozwrotu,niżportfele
rynkowe,tolepiejpoinformowaniinwestorzypodnosilibyceny,atym
samymobniżaliprzyszłezyski.Działanietodoprowadziłobywszystkie
cenyzpowrotemdorównowagiryzykaorazzysku,którąteoriaefek-
tywnegorynkuuznajezastannormalny.Dlainwestorów,którzywierzą
wefektywnośćrynku,procesinwestycyjnyskładasięzdecyzjidotyczących
alokacjiaktywów–właściwejproporcjiryzykawstosunkudodanegoryn-
ku–orazminimalizacjikosztówtransakcyjnychzapomocąindeksowych
funduszypowierniczychifunduszytypuExchangeTradedFunds(ETF).
Obszernedowodyempirycznewdużejmierzezdyskredytowałystabilną
pozycjęhipotezyrynkuefektywnego.Niektórzyindywidualnizarządzają-
cyispółkioddłuższegoczasuposiadająznaczniebardziejrozbudowane
portfeleniżwiększośćrynku.Ponadtoportfelewybranenapodstawie
prostychregułstatystycznych,takiejakteonajniższejwartościksięgowej
wstosunkudowartościrynkowej,jużpocząwszyodlat20.wyróżniały
sięwStanachZjednoczonychznacznąwielkościąbezwidocznegowzrostu
ryzykawdłuższychpodokresach–np.15lat.Tesamezałożeniamoż-
naśmiałowykorzystać,zkilkomawyjątkami,wstosunkudorynków
zagranicznych(oileudostępnionoodpowiedniedanedotyczącestóp
zwrotuzgiełdy).
Niemniejjednakistniejejedenważnypowód,dlaktóregorynkisą
niezaprzeczalniewydajne.Średnizwrotuzyskiwanyprzezwszystkich
inwestorów,ważonynapodstawieposiadanychaktywów,wdowolnej
kategoriiaktywówmusibyćrównyśredniemuzwrotowizaktywówskła-
dającychsięnatękategorię.Naprzykładsumazwrotówuzyskiwanych
przezinwestorówinwestującychwakcjeamerykańskiemusibyćrówna
całkowitemuzwrotowiwygenerowanemuwtymokresie.Wszystkiete
akcjesączyjąśwłasnością,awszelkiepowiązaneinstrumentypochodnesą
kompensowane(np.wprzypadkukażdegozwolennikakrótkichsprzedaży,
któryniejestwposiadaniudanychakcji,istniejeodpowiedniinwestor,
którychcenabyćnieistniejąceakcje).Ponieważcałkowitawartośćakcji
wdowolnymmomenciemusibyćrównieżrównacałkowitejwartościakcji
będącychwposiadaniuinwestorów,średniprocentowyzwrotuzyskiwany
przezinwestorówamerykańskichakcjimusibyćrównyśrednimzwrotom
procentowymgenerowanymprzezcałyrynekakcjiwUSA–rynkowejstopie
