Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
15
Ryzykomożebyćklasyfikowanewedługróżnychkryteriów.Podziałyryzyka
możnaznaleźćnp.wpracach[Tarczyński2003,s.143idalsze;Kaczmarek2005,
s.56idalsze].Dopodstawowychrodzajówryzykafinansowegozaliczasięzwy-
kle:ryzykorynkowe,ryzykokredytowe,ryzykooperacyjne,ryzykopłynności,
ryzykoprawneorazryzykobiznesu(szerzejnatentemat[Zarządzanie…20099
s.18idalsze]).Wramachryzykarynkowegowyróżniasięryzyko:cenakcji,
kursuwalutowego,stopyprocentowej,centowarów,cennieruchomości(zob.
[Jajuga2007,s.131;Hedging…20019s.11-12]).
Ryzykocenrynkowychakcjijestzazwyczajrozumianeneutralnie,awięcjako
zagrożenieiszansajednocześnie.Ponadtoto,codlajednegouczestnikarynku
będziezagrożeniem,dlainnegomożebyćszansą,iodwrotnie.Przyjęciebowiem
każdejpozycjiwzakresieakcji(zakupakcjialbotzw.sprzedażkrótka)wiążesię
nierozerwalniezryzykiemcenyakcji.Przesłankamitegoryzykasąliczne,róż-
norodneizłożoneuwarunkowaniaorazczynnikimającewpływnakształtowanie
sięcenyrynkowejakcji(zob.[TarczyńskiiMojsiewicz2001,s.61-64])1.
Wneutralnejkoncepcjiryzykapodstawowymnarzędziemanalizyryzyka
rynkowegojestrozkładprawdopodobieństwastópzwrotu(lubwartości).
Wbadaniachnaukowychdotyczącychszeregówczasowychsąpowszechnie
stosowane,zewzględunaichwłasności,logarytmicznestopyzwrotu(zob.[Osiń-
ska2006,s.22-23;DomaniDoman2009,s.20]).Logarytmicznąstopęzwrotu
zinstrumentufinansowegomożnazapisaćnastępująco:
r
t
=
(
ln
P
t
−
ln
P
t
−
1
)
⋅
1009
gdzieP
toznaczacenęokreślonegoinstrumentufinansowegowmomenciet.
Stopętępodajesięczęstowtakiejpostaci,abyuniknąćwielkościbardzobliskich
zera.Wliteraturzeanglojęzycznejstopazwrotujestokreślanaczęstowskrócie
zwrotem(return),dlategowniniejszejpracyskróttenjesttakżeczasemuży-
wany.Należyjednakzauważyć,żewwypadkuakcjiprzedstawionastopazwrotu
stanowipodejścieuproszczone,pomijająceskładnikdywidendy.Wklasycznym
ujęciuowysokościstopyzwrotuzakcjidecydujezmianacenyakcjiorazwiel-
kośćdywidendywypłaconejzakcji.
Miaryryzykaopartenarozkładzieprawdopodobieństwastópzwrotu(warto-
ści)możnapodzielićnatrzygrupy:miaryzmienności,kwantylerozkładuoraz
1Natematwpływuróżnychuwarunkowańiczynnikównakształtowaniesięcenakcjiistnieje
bardzobogataliteratura.Wynikibadańwtymzakresiemożnaznaleźćw:[Keynes1971-1989,
s.16;GrossmaniStiglitz1980,Fama1981,BlanchardiWatson1982,s.295idalsze;GeskeiRoll
19839Black19869Stulz19869Rose19869s.186idalsze;Lang19879s.28idalsze;Pring19919
s.34;Brett1992,s.102idalsze;FabozziiModigliani1992,s.348-352;Pratten1993,s.169
idalsze;Czekaj1994,s.40-52;LeBon1994,s.18-24;Fallenbuchl1995,s.75-83;Murphy1995,
s.1idalsze;Plummer19959s.13-18i61-62;Ritchie19979s.19idalsze;Elder19989s.63i65;
Turner19989s.94idalsze;Gurgul20069Szyszka2007].
