Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
30
Behawioralneuwarunkowaniadynamikicenakcji:odinwestoradorynku
Inwestorbędziepreferowałudziałwgrzewobecpasywności,jeżeli
U(F)<U(G).Stądspełnionypowinienbyćwarunek(1.12):
p
×
(
x
0
×
(
1
+
1
r
-
u
h
)
)
1
-
h
-
1
+
(
1
-
p
)
×
(
x
0
×
(
1
-
1
r
-
d
h
)
)
1
-
h
-
1
>
x
0
1-h
1
-
h
-
1
.(1.12)
Zpowyższejnierównościmożnawyprowadzićwaruneknap:
p
×
(
(
x
0
×
(
1
+
r
u
))
1
-
h
-
1
)
+
(
1
-
p
)
×
(
(
x
0
×
(
1
-
r
d
))
1
-
h
-
1
)
>
x
0
1
-
h
-
1
,
któryporozwinięciudaje:
p
×
(
x
0
×
(
1
+
r
u
))
1
-
h
-
p
+
(
x
0
×
(
1
-
r
d
))
1
-
h
--×
1
p
(
x
0
×
(
1
+
r
d
))
1
-
h
+
p
>
x0
1
-
h
-
1,
copozwalazredukowaćgodopostaci:
px
×
0
1
-
h
×
(
1
+
r
u
)
1
-
h
+
x
0
1
-
h
×
(
1
-
r
d
)
1
-
h
-×
px
0
1
-
h
×
(
1
+
r
d
)h
1
-
>
x0
1
-
h
orazdalejdo:
p
×
(
1
+
r
u
)
1
-
h
+
(
1
-
r
d
)
1
-
h
-×
p
(
1
+
r
d
)
1
-
h
>
1
,
skądjużotrzymujemywarunek(1.13),jakipowinnospełniaćprawdopo-
dobieństwowzrostuwartościinwestowanychaktywów,abyudziałwgrze
byłalternatywądominującąnadpasywnościąinwestora:
p
>
(
1
+
r
1
u
)
-
1
-
(
1
h
+
-
r
(
d
1
)
1
+
-
r
h
d
)
1
-
h
.
(1.13)
Dladanegowspółczynnikahrelatywnejskłonnościdoryzykaocena
potencjalnychszansnawzrostispadekwartościaktywówbędziewy-
znaczałagraniczneprawdopodobieństwo(p*wyrażoneformułą(1.13)),
którebędzieprowadzićdojednejzdecyzjiracjonalniepostępującegoin-
westora:
–jeżelipostrzeganep>p*,toinwestorweźmieudziałwgrze;
–jeżelipostrzeganep=p*,toobawariantybędądlainwestorataksamo
użyteczneiniebędziemiałoznaczenia,którywybierze;
–jeżelipostrzeganep<p*,tograryzykownabędzienieatrakcyjna
iinwestorniebędziebrałwniejudziału.
Jeśliocenianypoziommożliwegowzrostuaktywówjestniski(rysunek
1.3,a),tojedynieprzyrównieniskiejoceniewielkościspadkuinwestormoże
podjąćryzykoudziałuwloterii.Jednocześniepogłębianiesięoczekiwań
wobecskalimożliwegospadkuszybkoograniczytozaangażowanie.Wyma-
ganebędziewtychwarunkachwysokiegraniczneprawdopodobieństwo
osiągnięcianiewielkiegozysku,abymimowszystkopobudzićinwestora
dodziałania.Jeślijednakoczekiwanastopawzrostujestrelatywnieduża
(rysunek1.3,b),topodobniejakpoprzednio,wzrostowiwielkości
