Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
30
1.Wrogieprzejęcianarynkukapitałowym
właśniewiększościągłosów23;założenietonieuwzględnia,żemożliwejesttakże
prostezablokowaniedecyzjiwymagająceznaczniemniejszejodWliczbygłosów.
Niepodjęciedecyzji(odrzucenieprojektu)teżjestdecyzją,zaśprzyW>50%
zbudowaniewygrywającejkoalicjiodrzucającejjestłatwiejszeniżzbudowanie
wygrywającejkoalicjipopierającej.
WrozdzialedrugimzapomocąindeksusiłyShapleya-Shubikazilustrowa-
nowpływjednejztechnicznychbarierprzejęcianastopieńkontrolinadfirmą
posiadanyprzezakcjonariuszy.
Rynekkontroliprzedsiębiorstw(themarketforcorporate
rynekkontroli
control)definiowanyjestjakomiejsce,gdziedokonuje
przedsiębiorstw
siętransferwłasnościułamkowejczęściprzedsiębiorstwa
międzyróżnymigrupamiinteresówiprzedsiębiorstw(Lewandowski1998a,
s.8;Lewandowski2001b,s.1).Wniektórychdefinicjachkładziesięszcze-
gólnynacisknato,żekonkurentaminarynkukontrolisązespołymenedżerów
(Chiplin1987,s.26;JenseniRuback1983,s.6;Hughes1993,s.11).Podejście
takiewynikazjednejstronyzprzekonania,żeprzejęciekontroliprzezosobę
fizycznązwykorzystaniemjejprywatnegomajątkujestmałoprawdopodobne
(cooznacza,żewprocesachprzejęćwykorzystujesięmajątekspółek),zdrugiej
zaśzfaktu,żeprzejęciekontrolinierzadkooznaczazmianękadryzarządzającej
(copozwalatraktowaćrynekkontrolijakoczęśćrynkupracymenedżerów).
Funkcjonowanierynkukontrolikorporacyjnejczęstoprzedstawiasięjako
mechanizmumożliwiającyzmianęnieefektywnegokierownictwa.Słabewyniki
przedsiębiorstwamiałybywywoływaćspadekcenyakcjispółki,cowefekcie
powodowałoby,żeróżnicamiędzypotencjalnąwartościąfirmy(właściwieza-
rządzanej)awartościąobecnąstałabysiętakduża,żejakiśpodmiotpodjąłby
próbęzdobyciakontroliiprzejęciazarządzaniaprzedsiębiorstwem.Jednakże
opróczkorzyścizewzrosturynkowejcenyzakupionychakcjinabywcamógłbysię
spodziewaćdodatkowychprofitówzwiązanychzkontrolą(tzw.privatebenefits).
Pensje,premieifunduszereprezentacyjnetozaledwienieznacznaichczęść.
Dochodzitakżemożliwośćwykorzystaniainformacji(Manne1965,s.112-113)
orazzarządzaniaaktywamispółkiikierowaniaichdopowiązanychznabywcą
podmiotów.Istnienieprywatnychprofitównabywcymożewręczoznaczać,że
niemusionosiągaćwzrostuwartościakcji,żebyoperacjaprzejęciakontroli
byładlaniegoekonomicznieuzasadniona(GrossmaniHart1988,s.200)24.
23Pominąwszyspecyficznyprzypadekrozłożeniagłosówpo50%(gdyniemaaniwiększości
głosówpopierającychuchwałę,aniwiększościgłosówjąodrzucających),głosowaniebezwzględną
większościągłosówoddanychizwykłąwiększościąspełniatenwarunek.
24GrossmaniHartzauważają,żeprywatneprofitymogąuzasadniaćfunkcjonowanieobniżają-
cychwartośćspółkiregulacjistatutowychzapewniającychjednemuzwłaścicielinadreprezentację
wewładzachspółki.Przejęcietychuprawnieńiprywatnychbeneficjówuzasadniatakżeponiesienie
wydatkównaakcje,któreniebędązwiększałyswejwartości.
