Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
22
Wprowadzenie(Wyzwanie)
narzędziimodeliwchodzącychwskładanalizystrategicznejmożemyanalizowaćoto-
czenieekonomiczne(zwaneteżbranżowym)spółekorazichpozycjękonkurencyjną
wtymotoczeniu.
Tegorodzajuwiedzastanowidoskonałeuzupełnieniewskazówek,jakimikierująsię
najskuteczniejsiinwestorzy.WarrenBuffettmówinaprzykładopozycjirynkowejfir-
myjakookluczowymczynnikuwycenyjejwartościdługoterminowej,natomiastPeter
Lynchkoncentrujesięnafirmachniszowych,któremająmonopolnadanegorodzaju
działalnośćistawiająpotencjalnymkonkurentomwysokiebarierywejścia.
Wartośćiwzrostniesąsobieprzeciwstawne
Powielulatachstudiówliteraturowychirozmyślańnatematróżnychmetodinwesto-
waniasformułowałemostateczniepodejściepolegającenainwestowaniuwewzrost
wartościkapitału.Zestawieniezesobąokreśleńnwzrost”inwartość”jestcelowymza-
biegiem,którymajużnawstępiesugerować,żeinwestowaniewwartośćniejestprzeci-
wieństweminwestowaniawewzrost.Inwestoranalizującyatrakcyjnośćwalorówdanej
spółkipodkąteminwestowaniawwartośćpowinienwswoichrozważaniachuwzględnić
równieżichpotencjałwzrostowy.Zdrugiejstrony,inwestorposzukującyakcjirokują-
cychnadziejęnaznacznywzrostniebędzieskłonnykupowaćpokażdejcenie,leczbę-
dzieszukałokazji,bytaniokupićakcjeodobrychperspektywachwzrostu.Rozdzielanie
inwestowaniawwartośćiinwestowaniawewzrostjestpoprostubezsensu.Niepotrafię
ująćtegolepiej,niżzrobiłtoWarrenBuffett:
Większośćanalitykówwychodzizzałożenia,żemusząwybieraćmiędzydwomametodamiin-
westowania,zwyczajowouznawanymizasobieprzeciwne–chodzioninwestowaniewwartość”
ininwestowaniewewzrost”.Wieluprofesjonalnychinwestorówpostrzegapróbyłączeniatych
dwóchokreśleńjakointelektualnyodpowiednikwcielaniasięwrolępłciprzeciwnej.
Tegorodzajupróbyzwykliśmyklasyfikowaćjakoprzejawmieszaniapojęć(przyznaję,że
jeszczekilkalattemusamwychodziłemztakiegozałożenia).Naszymzdaniemjednaktedwie
strategieinwestycyjnesąbardzobliskozesobązwiązane.Wzrostjestzawszejednymzczynników
branychpoduwagęprzyobliczaniuwartości,przyczymzmiennatamożemiećnajróżniejsze
znaczenie:równiedobrzezupełnieniewielkie,jakiolbrzymie.Trzebateżpamiętać,żemożeona
przybieraćwartośćdodatniąalboujemną.Cowięcej,jesteśmyzdania,żesamterminninwesto-
waniewwartość”jestjużdziśprzestarzałyizbędny.Czymjestinwestowanie,jaknieposzukiwa-
niemconajmniejtakiejwartości,którapokryłabyzainwestowaneśrodki?świadomepłacenieza
akcjepowyżejichszacunkowejwartościwnadziei,żeniedługoudasięjesprzedaćniecodrożej,
należałobynazywaćspekulacją(spekulacjaniejestaninielegalna,aniniemoralna,aleniejestteż
–przynajmniejnaszymzdaniem–finansowotucząca).
Słusznieczynie,określenieninwestowaniewwartość”weszłodopowszechnegoużycia.
Zazwyczajkojarzysięznabywaniemakcjicharakteryzującychsięniskimwskaźnikiemcenydo
wartościksięgowejspółki,niskimwskaźnikiemcenydozyskulubwysokimzwrotemzdywi-
dendy.Niestetynapodstawietegotypucech(nawetuwzględnianychjednocześnie)niesposób
jednoznaczniestwierdzić,czyinwestorrzeczywiścienabywapapierypocenieodpowiadającejich
wartości,azatemczydanainwestycjafaktyczniestanowiprzykładrealizacjiskutecznejstrategii.
Należyturównieżzaznaczyć,żeprzeciwnecechywalorów–wysokiwskaźnikcenydowartości
