Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
1.8.Dyskontowaniejakoprojekcjanieortogonalna
33
nałów,alewtedynatrafiająnaproblemuporaniasięzwariantemczasudyskretnego
(por.C.S.Park,G.P.Sharp-Bette[58]).Przeniesienieosiągnięćzteoriisterowania
ikontroliniejestwięczadaniemtrywialnym.
Ocenąiwyboremprojektuzajmujesięteżbudżetowaniekapitałowe(capital
budgeting),uważanezadyscyplinęnależącądonaukekonomicznych.Jeszczedo
niedawnapodkreślanojejzwiązekzprogramowaniemdynamicznym(por.J.Hirsh-
leifer[38]).Wmiaręupływuczasucorazbardziejzapominasięjednakodeklarowa-
nejpotrzebieoptymalizowaniawieloletniegoplanuprzychodówiwydatków(por.
C.RMerton[54]).Dominujeocenaorazewentualnaakceptacjaprofiluprojektu,
abudżetowaniekapitałoweupodobniłosiędoinżynieriiekonomicznej.
1.8.Dyskontowaniejakoprojekcjanieortogonalna
Chociażinżynieriaekonomicznaorazbudżetowaniekapitałowesąpodobne,można
jednakwskazaćsubtelneróżnice.Otóżzdarzasię,żewbudżetowaniukapitałowym
podejmowanesąpróbyuzasadnieniaoperacjidyskontowania.Wtymwypadkusą
przytoczonetrzynastępująceargumenty(por.Z.Bodie,R.C.Merton[10],s.159):
•zmieniającychsięwczasiepreferencji,
•kosztuutraconychkorzyści,
•rosnącejwrazzupływemczasuniepewności.
Wydajesię,żeargumenttrzecijestpoprostunieporozumieniem.Podkreślasię
przecież,żeoperacjędyskontowanianależyprzeprowadzaćnawetwtedy,gdywiel-
kościprzyszłesąpewne.Niepewnośćjestzaśczynnikiemdodatkowym,któryznacząco
komplikujeocenęprojektu.
Argumentkosztuutraconychkorzyścijesttrudniejszydoskomentowania.Dla-
tegoteżpostanowionoograniczyćsiędostwierdzenia,żedotyczyskutkówdyskon-
towania,azatemniewyjaśnia,dlaczegotegorodzajuoperacjajestpotrzebna.
Pozostałjeszczeargumentpierwszy,któryzasługujenawiększąuwagę.Podkreś-
lonewnimzmianywczasiemożnapominąć,gdyżodwołująsiędosymptomukwito-
wanegoczęstostwierdzeniem,że,,pieniądzdziśjestwartwięcejniżoczekiwana
wartośćtejsamejkwotywprzyszłości’’(tamże,s.159).Natomiastważnyjestsubiek-
tywizmkryjącysiępodpojęciempreferencji.Oznaczabowiem,żeekonomiścido-
strzegająróżnicęmiędzyobiektempostrzeganym(wartośćużytkowapieniądza)
aobiektem,,rzeczywistym’’(wartośćnominalnapieniądza).
Abyłatwiejzrozumiećróżnicę,zdarzasię,żeoperacjędyskontowaniailustruje
sięwykresemprzedstawionymnarysunku1.11(a).Uwzględniononanimdanepo-
czątkoweorazwynikizprzykładu1.5;samwykresstanowipróbępołączeniailustracji
zrysunków1.9oraz1.10.
Przedewszystkimzauważmy,żerysunek1.11(a)niejestwykresem,leczjest
schematem.Wsposóbsymbolicznyprzedstawionobowiemrelacjemiędzywielkoś-
ciaminominalnymiawielkościamizdyskontowanymi.Niewiadomoprzytym,dla-
