Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
1.3.Miaryryzyka
35
Dalszepropozycjeudoskonalaniakoncepcjioczekiwanejstratywarunkowej,wykracza-
jącepozakoncepcjęES,pozostająwciążprzedewszystkimwzakresiezainteresowań
badaczyakademickich,nieuzyskawszyjeszczeistotnejpopularnościwzastosowaniach
praktycznych.Jednymztakichpomysłówjestklasaspektralnychmiarryzyka23,które
możnainterpretowaćjakodalszeuogólnienieES.
WprzypadkuESwykorzystujemyinformacjeorozkładziestratprzekraczającychodpo-
wiedniąwielkośćVaR.Ignorujemyjednakewentualnąwiedzęocałejreszcierozkładu.
Ponadtojednakowotraktujemy(podwzględemwagi)wszystkiestratyprzekraczające
VaR.Możesięjednakokazać,żezróżnychwzględówstratypowyżejpewnegopoziomu
stająsięszczególniedotkliwe(np.ichpokryciewymagatakiejilościkapitału,żeogra-
niczamożliwościrozwojuinstytucjiwinnychobszarach).Wprzypadkuspektralnych
miarryzykauogólnienie(wstosunkudoVaRorazES)poleganatym,żeważymy
wszystkiemożliwewielkościwyniku(zyskówbądźstrat)odpowiedniąwagąwynika-
jącązfunkcjiużytecznościizwiązanejzniąawersjidoryzyka.Wagidobieranesą
wtakisposób,żeimwiększastrata,tymwyższawaga.Odzwierciedlamywtensposób
fakt,żezewzględunawystępowaniezjawiskaawersjidoryzykautrataużyteczności
wprzypadkuwystąpieniaznacznejstratyjestproporcjonalniewiększaniżwprzypadku
stratmniejszych24.
Możnazadaćpytanie,dlaczegojednakspektralnemiaryryzyka,mimokorzystnych
cech(wykorzystywanieinformacjiocałymrozkładzieorazuwzględnianiestopnia
ewentualnejawersjidoryzyka)niesąwłaściwiewykorzystywanewpraktyce.Odpo-
wiedziąjestsubiektywizmtegopodejścia.Podstawowymproblememjestfakt,żeaby
wyznaczyćtakąmiaręryzyka,koniecznejestwskazaniepostaciorazparametrówfunk-
cjiużyteczności.Zeswejnaturyfunkcjaużytecznościjestczymśwznacznymstop-
niusubiektywnym.Trudnorównieżbyłobyzdefiniować,czymjestonadlainstytucji
finansowej,niemówiącjużoskwantyfikowaniuawersjiwzględemryzyka.Spektralne
miaryryzykasąjednakciekawąalternatywąiwartomiećświadomośćistnieniatakiej
koncepcji.
Kolejnymalternatywnymsposobemokreślaniawielkościryzykajestwykorzystanie
testówwarunkówskrajnych(stresstestslubwwersjispolszczonej-strestesty;Au-
torzypublikacjiużywajątychpojęćzamiennie)
25
.Wstosunkudoprzedstawionych
wcześniejmiarryzykazasadniczącechąwyróżniającątestywarunkówskrajnych
jestbrakprzypisaniawynikowiwielkościprawdopodobieństwa.Wprzypadkute-
stówwarunkówskrajnychokreślasięzwyklezmianęwartościposiadanejekspozycji
23K.Dowd,MeasuringMarket…
24VaRorazESsąszczególnymiprzypadkamispektralnychmiarryzyka.WprzypadkuVaRcaławaga
alokowanajestwyłączniedowybranegopercentylarozkładu(skoncentrowanajestwjednympunkcie),
natomiastdlaESwszystkiestratywiększeniżodpowiedniawartośćVaRotrzymująjednakowąwagę.
25Zob.np.P
.Baudino,R.Goetschmann,J.Henry,K.Taniguchi,W
.Zhu,Stress-testingbanks–acom-
parativeanalysis,nFSIInsightsonpolicyimplementation”2018/12.
TomaszChmielewski
