Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
40
Rozdział2.Banki
akcjimożesięrównieżodbyćwformieofertypublicznej,którauprawniadozakupu
wszystkichzainteresowanych.Ofertapublicznamożebyćprowadzonawmodelu
besteffortslubwmodelufrmcommitment.Ofertapublicznawramachpierwszego
modelupoleganatym,żebankstarasięsprzedaćjaknajwięcejpapierówinwesto-
rom,anastępniepobieraprowizjęuzależnionąwpewnymstopniuodtego,jakie
uzyskawyniki.Wramachdrugiegomodelubankumawiasięnazakuppapierów
wartościowychodemitenta,anastępniepróbujesprzedaćjenarynkupowyższej
cenie.Jegozyskjestwtedyrównyróżnicymiędzycenąsprzedażypapierówaceną
ichzakupuodemitenta.Różnicamiędzytymidwomamodelamizostałaomówio-
nawprzykładzie2.1.
Przykład2.1
Bankzgodziłsięzagwarantowaćemisję50mlnakcjiABCCorporation.Wne-
gocjacjachmiędzybankiemafirmąustalono,żefirmaotrzyma30dolarównetto
zjednejakcji.Oznaczato,żeprzedsiębiorstwospodziewasięotrzymać30dola-
rów×50mlnakcji,czyli1,5mlddolarów.Bankmożezaoferowaćklientowiemisję
wmodelubestefforts,wramachktórejzażyczyłbysobieprowizjiwwysokości30
centówodkażdejsprzedanejakcji.Sprzedażcałościakcjioznaczałabywówczas
prowizjęołącznejwysokości15mlndolarów.Możerównieżzaproponowaćmo-
delfrmcommitment,wramachktóregozgodziłbysięnabyćcałąemisjępocenie
30dolarówzaakcję.
Bankjestprzekonany,żeudamusięsprzedaćakcje,niejestjednakpewienco
doichceny.Wramachstosowanychprocedurszacowaniaryzykabankrozpatruje
dwaalternatywnescenariusze.Wpierwszymznichuzyskuje32dolaryzajedną
akcję,wdrugimcenataspadado29dolarów.
Wprzypadkumodelubesteffortsbankwobuprzypadkachuzyskujeprowizję
wwysokości15mlndolarów,jednakwdrugimmodelujegozyskisąuzależnione
odceny,pojakiejudamusięsprzedaćakcjeABC.Jeżelisprzedajepocenie32
dolarów,zarobinatym(32-30)×50000000=100000000dolarów,ponieważ
uzgodniłzABCzakuppapierówpocenie30dolarówzajednąakcję.Jeżelisprze-
daakcjepocenie29dolarów,poniesiestratęwwysokości(30-29)×50000000
=50000000dolarów,ponieważnadalmusizapłacićfirmieABC30dolarówza
jednąakcję.Całasytuacjazostałaprzedstawionawponiższejtabeli.Ostateczna
decyzjabędzieprawdopodobniezależećodtego,jakieprawdopodobieństwoprzy-
piszebankposzczególnymrezultatomijakijestjegoDapetytnaryzyko”.
Cenasprzedaży:29dol
Cenasprzedaży:32dol
+15mlndol.
+15mlndol.
(bestefforts)
Zysk
(frmcommitment)
+100mlndol.
-50mlndol.
Zysk
